En corporate and commercial transactions, the term “right of first refusal” (ROFR) frequently appears in contracts, shareholder agreements, and joint venture arrangements. Though often used interchangeably with other pre-emption rights, the right of first refusal carries distinct implications and should be carefully negotiated and clearly drafted to avoid disputes.
Este artículo ofrece una visión detallada del derecho de tanteo, incluyendo su funcionamiento, los escenarios típicos en los que surge, su aplicación en contextos de accionistas y joint ventures, y las consideraciones clave en la negociación y redacción de tales derechos.
Comprender el derecho a la primera denegación
A right of first refusal is a contractual right that gives a specified party the option to enter into a transaction before the asset holder offers it to a third party. In practice, this means that if the owner of an asset (such as shares, propiedad, o intellectual property) intends to sell or transfer it, the holder of the ROFR can match the terms of a third-party offer or to purchase the asset on agreed terms before it is offered more widely.
ROFR provisions are widely used as a mechanism to maintain control over who may become a stakeholder in a business or gain access to valuable assets. They act as a safeguard, giving existing investors, shareholders, o strategic socios a chance to prevent undesired third parties from entering a venture.
Características principales del ROFR
Aunque los términos específicos pueden variar, los ROFR suelen compartir las siguientes características:
Evento desencadenante
La ROFR suele activarse cuando el vendedor recibe una oferta de buena fe de un tercero.
Requisito de notificación
El vendedor debe notificar la oferta al titular del ROFR y proporcionar detalles suficientes (incluido el precio y las condiciones materiales).
Período de ejercicio
El titular de la ROFR suele disponer de un plazo fijo para decidir si iguala la oferta.
Restricciones de transferencia
If the ROFR holder declines the offer, the seller is then free to proceed with the sale to the third party, usually on the same or better terms.
Es importante distinguir entre un ROFR y un derecho de primera oferta (ROFO). Un ROFO da al titular la oportunidad de hacer una oferta antes de que el activo se comercialice a terceros, mientras que un ROFR es reactivo y se aplica después de que se haya recibido una oferta de un tercero.
ROFR en los acuerdos de accionistas
In the context de private companies, particularly those with multiple shareholders, ROFR provisions are commonly embedded in shareholder agreements to control the transfer of shares. These rights serve to protect existing shareholders from having unknown or unwanted third parties acquire shares, potentially impacting control or direction of the company.
Estructura típica de las cláusulas:
Disparador
Un accionista propone vender sus acciones a un tercero comprador.
Oferta a los accionistas actuales
El accionista vendedor debe ofrecer las acciones a otros accionistas en las mismas condiciones que la oferta de terceros.
Derechos de prorrateo
The offer may be extended on a pro-rata basis, allowing each shareholder to purchase a proportionate number of shares based on existing ownership.
Finalización
Si los accionistas se niegan a comprar, el vendedor puede proceder a la venta a terceros, normalmente en un plazo limitado y en condiciones no más favorables que las rechazadas.
Este tipo de acuerdo está estrechamente relacionado con los derechos preferentes, aunque existe una sutil distinción. Los derechos preferentes suelen referirse a los derechos de los accionistas existentes a adquirir nuevas acciones en una emisión (para evitar la dilución) y en muchos acuerdos coexisten ambos tipos de derechos.
ROFR en empresas conjuntas
En los acuerdos de empresa conjunta (JV), el ROFR puede ser especialmente importante para gestionar las estrategias de salida y mantener el equilibrio estratégico entre los socios.
Una situación típica es cuando una de las partes de la JV desea retirarse vendiendo su participación. El ROFR permite a las partes restantes la primera oportunidad de comprar esa participación. Esto garantiza que un competidor o una entidad no alineada no adquiera una posición de influencia dentro de la empresa conjunta.
Algunos acuerdos de JV van más allá al incluir derechos de “tag-along” y “drag-along”, junto con un ROFR, ofreciendo una mecánica de salida más compleja. Los ROFR también pueden interactuar con acuerdos de gobernanza más amplios, como los asuntos reservados o la composición del consejo, por lo que es fundamental evaluar todo el contexto comercial.
Otros usos comunes
Las disposiciones ROFR también aparecen en:
Arrendamientos de inmuebles comerciales
Tenants may have a ROFR to purchase the property if the landlord decides to sell.
Acuerdos de licencia
En los sectores en los que la propiedad intelectual es muy importante, los licenciantes pueden conceder a los licenciatarios un ROFR sobre los derechos futuros o la propiedad de la propiedad intelectual, lo que les permite aceptar la oferta antes de que pase a otros.
Acuerdos de suministro
Buyers may seek a ROFR for key components or raw materials in the event of a sale by the supplier.
Negociación y redacción de cláusulas ROFR
Las cláusulas ROFR bien redactadas deben ser claras, inequívocas y adaptadas al contexto específico de la transacción. Los puntos clave a tener en cuenta son:
1. Ámbito de aplicación: Defina exactamente a qué activo se aplica el ROFR, por ejemplo, ¿sólo a las acciones ordinarias o a todas las participaciones?
2. Eventos desencadenantes: ¿Debe aplicarse el ROFR sólo a las ventas o también a las donaciones, reestructuraciones o transferencias dentro de un grupo?
3. Condiciones de la oferta: ¿Debe exigirse al vendedor que revele todas las condiciones materiales de la oferta de terceros, o sólo el precio?
4. Tiempo de respuesta: Deje tiempo suficiente para que el titular de la ROFR evalúe y organice la financiación si es necesario.
5. Non-Compliance: What are the consequences if a sale proceeds in breach of the ROFR? Is it void, or does it give rise to damages?
6. 6. Exclusiones: ¿Deben excluirse del ROFR las transferencias a filiales, familiares o fideicomisos?
It is also important to consider anti-avoidance provisions. For example, preventing parties from circumventing the ROFR by structuring a transaction as an asset sale rather than a share sale.
Cómo podemos ayudarle
The right of first refusal is a powerful tool in corporate and commercial agreements, but one that requires careful consideration. While it provides protection for existing stakeholders, it can also introduce complexity and potentially hinder third-party transactions.
Whether you are a founder entering into a shareholder agreement or a joint venture partner planning an exit, understanding how ROFRs function (and how they differ from other pre-emption rights) is vital to safeguarding your interests.
If you are considering entering into an agreement involving ROFR provisions, are unsure how they may apply to your business, or would like to create a new agreement, we recommend seeking legal advice early in the negotiation process. At Ronald Fletcher Baker, we have extensive experience drafting and negotiating corporate and commercial agreements across a wide range of sectors and deal types.
For tailored advice, please contact Olivia Crolla (Associate Solicitor) at o.crolla@rfblegal.co.uk
Olivia Crolla
Abogado asociado
