SORU-CEVAP: Hissedarlar Sözleşmeleri

S. Hissedarlar Anlaşması nedir ve buna ihtiyacım var mı? 

A shareholders agreement is a private contract between some or all of the shareholders of a company that governs the relationship between them and regulates how the company is managed. Unlike the company’s articles of association — which are a public document filed at Companies House and which establish the basic constitutional framework — a shareholders agreement is confidential and can deal with matters that go beyond what articles alone can provide. 

A shareholders agreement typically covers: how the board of directors is constituted and what decisions require shareholder approval; what happens when shareholders want to leave or sell their shares; how disputes between shareholders are resolved; restrictions on competing with the business; dividend policy; and protection for minority shareholders. 

Whether you need one depends on the nature of your shareholding structure. If you are the sole shareholder of your own company, a shareholders agreement serves little purpose. However, if you are entering a joint venture, taking on investment, bringing in co-founders, or selling a minority stake in your business, a shareholders agreement is essential. Operating a multi-shareholder company without one is one of the most common and avoidable legal risks we see in practice. 

S. “Drag-along” ve “Tag-along” hakları nedir? 

Zorunlu katılım hakkı Çoğunluk hissedarının (veya belirli bir eşik sayıya sahip hissedarların), azınlık hissedarlarından hisselerini aynı koşullarda üçüncü bir alıcıya satmalarını talep etmesine olanak tanır. Zorunlu satış hakkı olmasaydı, şirketin 0%'sini satın almak isteyen bir alıcı, satış yapmayı reddeden bir azınlık hissedar tarafından engellenebilir; bu durum, şirketin fiilen satılamaz hale gelmesine neden olabilir. Zorunlu satış hakkı, çoğunluğun azınlık tarafından rehin alınmadan satışı tamamlayabilmesini sağlar. 

Eşlik hakkı (aynı zamanda ‘ortak satış hakkı’ olarak da bilinir) tam tersi yönde işler: bu hak, azınlık hissedarların çoğunluk hissedarının yaptığı bir satışa “eşlik etmelerine” ve hisselerini aynı alıcıya aynı koşullarda satmalarına olanak tanır. Eşlik hakkı olmasaydı, çoğunluk hissedarı, azınlık hisselerini satın alma yükümlülüğü olmayan yeni bir alıcıya satış yapabilirdi; bu durumda azınlık hissedarları, yeni ve potansiyel olarak istenmeyen bir çoğunluk hissedarlığı altında şirkete mahsur kalırlardı. 

Both provisions are standard in any well-drafted shareholders agreement. The precise mechanics — particularly the price and terms on which minority shareholders must sell or may tag along — require careful drafting to ensure they operate fairly in practice. 

S. Hissedarlar Anlaşması’nda ’Ayrılmış Konular” veya “Onay Hakları” nedir? 

“Rezerve edilmiş konular” (bazen “onay hakları” veya “veto hakları” olarak da adlandırılır), şirketin belirli bir hissedar eşiğinin onayı olmadan — genellikle üstün çoğunluk ya da bazı durumlarda belirli bir hissedarın onayı — alamayacağı belirli kararların listesidir. Bunlar, azınlık hissedarlar ve şirket hisselerinin %'sinden azına sahip yatırımcılar için temel bir koruma mekanizmasıdır. 

Tipik olarak yetki alanı dışına kalan konular arasında aşağıdakilerle ilgili kararlar yer alır: 

• Yeni hisseler ihraç etmek veya opsiyonlar vermek (bu, mevcut hissedarların hisselerinin değerini düşürecektir). 

• Borrow money above a specified threshold or grant security over the company’s assets. 

• Kararlaştırılan seviyenin üzerindeki önemli sözleşmeler yapmak veya harcamalarda bulunmak. 

• Yönetim kurulu üyelerini atamak veya görevden almak. 

• İşin niteliğini değiştirmek veya yeni pazarlara girmek. 

• Belirtilen bir tutarın üzerindeki satın alma veya elden çıkarma işlemlerini gerçekleştirin. 

• Yıllık bütçeyi veya iş planını onaylamak. 

• Temettü dağıtımı ilan etmek. 

• Wind up the company or enter an iflas process. 

The scope of reserved matters is a key ticari negotiation. Investors seeking to protect their position will push for a broad list; the founders or majority shareholders will seek to keep it narrow so as to retain operational flexibility. The art is in calibrating the list so that investors are protected without the company being paralysed by the need to seek consent for routine decisions. 

S. Hissedarlar Anlaşamadığında Ne Olur — Çıkmaz Durum Nasıl Çözülür? 

Bir şirkette kilitlenme durumu, hissedarlar (veya onların atadığı yönetim kurulu üyeleri) arasında önemli bir konuda görüşlerin eşit olarak bölünmesi ve hiçbir tarafın bir kararı kabul ettirememesi halinde ortaya çıkar. Bu durum, hiçbir tarafın belirleyici oy hakkına sahip olmadığı 50/50 ortak girişimlerde en ciddi şekilde hissedilir. Çıkmazı çözmeye yönelik bir mekanizma olmadan şirket yönetilemez hale gelebilir; yani işi etkin bir şekilde yürütmek için gerekli kararları alamaz. 

Shareholders agreements typically include one or more of the following deadlock resolution mechanisms: 

• Escalation — the dispute is referred to senior management on both sides before any formal process is invoked. 

• Arabuluculuk — müzakere yoluyla bir çözüme ulaşılmasını kolaylaştırmak üzere profesyonel bir arabulucu atanır. 

• Rus ruleti — Taraflardan biri, belirli bir fiyatı içeren bir bildirimde bulunur; diğer taraf ise ya hisselerini bu fiyattan satmak ya da ilk tarafın hisselerini aynı fiyattan satın almak zorundadır. Taraflar, hangi rolü üstleneceklerini bilmedikleri için bu mekanizma, her ikisini de adil bir fiyat belirlemeye zorlar. 

• Teksas tarzı açık artırma / kapalı teklif — her iki taraf da aynı anda karşı tarafın hisseleri için teklif sunar; daha yüksek teklif veren, daha düşük teklif verenin hisselerini satın alır. 

• Zorunlu satış — belirlenen bir çıkmaz süresinin ardından, şirket üçüncü bir tarafa satılır veya tasfiye edilir. 

The appropriate mechanism depends on the nature of the deadlock risk and the relative bargaining positions of the parties. In a joint venture between two commercial parties of equal size, a Russian roulette or Texas shoot-out may be appropriate. In a venture between a founder and a financial investor, more nuanced arrangements may be needed to account for the disparity in resources. 

S. İngiliz Hukuku Kapsamında Azınlık Hissedarları Nasıl Korunmaktadır? 

Minority shareholders in a private company have a range of protections under English law, both statutory and contractual. 

Yasal korumalar include the right to bring an unfair prejudice petition under section 994 of the Companies Act 2006 if the majority has conducted the company’s affairs in a way that is unfairly prejudicial to the minority’s interests. If successful, the court can order the majority to buy out the minority at a fair value. Additionally, shareholders representing 5% or more of the voting shares can requisition a general meeting under section 303 of the Companies Act 2006. 

Sözleşmeye dayalı korumalar under a shareholders agreement can include reserved matters (described above), pre-emption rights on the issue of new shares, anti-dilution provisions, rights to appoint a director, information rights (the right to receive regular financial information about the company), and drag-along / tag-along rights. 

The most robust protection for a minority shareholder is a well-drafted shareholders agreement that specifically addresses the minority’s concerns. Statutory remedies are available as a backstop, but litigation under section 994 is expensive, time-consuming and uncertain in outcome. Prevention is infinitely preferable to cure.