{"id":8964,"date":"2026-03-23T12:33:26","date_gmt":"2026-03-23T12:33:26","guid":{"rendered":"https:\/\/rfblegal.co.uk\/?post_type=insight&p=8964"},"modified":"2026-04-07T10:59:20","modified_gmt":"2026-04-07T10:59:20","slug":"proteger-a-retribuicao-diferida-numa-venda-de-accoes","status":"publish","type":"insight","link":"https:\/\/rfblegal.co.uk\/pt\/percepcoes\/protecting-deferred-consideration-in-a-share-sale\/","title":{"rendered":"Proteger a retribui\u00e7\u00e3o diferida numa venda de ac\u00e7\u00f5es\u00a0"},"content":{"rendered":"

Op\u00e7\u00f5es de seguran\u00e7a para os vendedores - e as alternativas dispon\u00edveis para os compradores que n\u00e3o podem ou n\u00e3o querem fornecer uma garantia pessoal <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Num mundo ideal, um vendedor de ac\u00e7\u00f5es de uma empresa receberia a totalidade do pre\u00e7o de compra em dinheiro no dia da conclus\u00e3o. Na pr\u00e1tica, a estrutura de muitas transac\u00e7\u00f5es significa que uma parte ou a totalidade da contrapartida \u00e9 diferida - pag\u00e1vel numa data posterior, dependente do desempenho futuro da empresa, ou sujeita a ajustamentos ap\u00f3s a conclus\u00e3o. <\/p>\n\n\n\n

Os acordos de retribui\u00e7\u00e3o diferida s\u00e3o comuns numa vasta gama de estruturas de transa\u00e7\u00e3o. Os \"Earn-outs\" - em que parte do pre\u00e7o depende de a empresa atingir os objectivos financeiros acordados ap\u00f3s a aquisi\u00e7\u00e3o - s\u00e3o frequentemente utilizados quando as partes n\u00e3o chegam a acordo sobre uma avalia\u00e7\u00e3o fixa. Os empr\u00e9stimos do vendedor, em que o vendedor empresta efetivamente parte do pre\u00e7o ao comprador, s\u00e3o comuns nas aquisi\u00e7\u00f5es por parte dos quadros e nas aquisi\u00e7\u00f5es em que o financiamento externo \u00e9 limitado. Os ajustamentos da conta de conclus\u00e3o, as estruturas de notas de empr\u00e9stimo e os pagamentos em presta\u00e7\u00f5es s\u00e3o varia\u00e7\u00f5es do mesmo tema: o vendedor conclui a transa\u00e7\u00e3o antes de receber tudo o que lhe \u00e9 devido. <\/p>\n\n\n\n

Uma vez transferidas as ac\u00e7\u00f5es para o comprador, a situa\u00e7\u00e3o jur\u00eddica do vendedor altera-se fundamentalmente. O vendedor deixa de ser propriet\u00e1rio da empresa. Os activos que representavam a sua garantia - precisamente o que estava a ser vendido - est\u00e3o agora nas m\u00e3os do comprador. Se o comprador n\u00e3o cumprir um pagamento diferido, o recurso do vendedor \u00e9 uma reclama\u00e7\u00e3o contratual contra algu\u00e9m que pode, nessa altura, ter extra\u00eddo valor da empresa, ter-se tornado insolvente ou simplesmente desaparecido. <\/p>\n\n\n\n

Este artigo, elaborado pela equipa de direito comercial e societ\u00e1rio da Ronald Fletcher Baker LLP, analisa as principais formas de garantia dispon\u00edveis para proteger um vendedor nestas circunst\u00e2ncias, as vantagens e desvantagens de cada uma delas e as op\u00e7\u00f5es dispon\u00edveis para um comprador que n\u00e3o queira ou n\u00e3o possa prestar uma garantia pessoal como garantia de pagamentos diferidos. <\/p>\n\n\n\n

Primeira parte: Op\u00e7\u00f5es de seguran\u00e7a para o vendedor<\/strong> <\/h2>\n\n\n\n

O ponto de partida para qualquer vendedor que negoceie uma retribui\u00e7\u00e3o diferida \u00e9 identificar qual a garantia - se \u00e9 que existe alguma - que o comprador est\u00e1 disposto a oferecer. O leque de op\u00e7\u00f5es \u00e9 mais vasto do que muitos vendedores pensam e a estrutura adequada depender\u00e1 da dimens\u00e3o e natureza da transa\u00e7\u00e3o, da identidade do comprador, dos activos dispon\u00edveis e das posi\u00e7\u00f5es negociais relativas das partes. <\/p>\n\n\n\n

1. Garantia pessoal<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n

Uma garantia pessoal \u00e9 a forma de garantia mais direta e, para os vendedores, frequentemente a mais satisfat\u00f3ria do ponto de vista comercial. Ao abrigo de uma garantia pessoal, uma pessoa singular - normalmente o comprador, os principais acionistas do comprador ou os administradores do ve\u00edculo adquirente - faz uma promessa pessoal de cumprir a obriga\u00e7\u00e3o de pagamento diferido se o devedor principal (a entidade compradora) n\u00e3o o fizer. <\/p>\n\n\n\n

A garantia cria uma responsabilidade secund\u00e1ria: o fiador torna-se pessoalmente respons\u00e1vel pela d\u00edvida se o comprador n\u00e3o cumprir as suas obriga\u00e7\u00f5es. Ao contr\u00e1rio da garantia sobre os activos, a garantia pessoal n\u00e3o exige que o vendedor tome quaisquer medidas de execu\u00e7\u00e3o contra a empresa antes de processar o fiador, desde que a garantia seja redigida \u2018a pedido\u2019 ou como uma obriga\u00e7\u00e3o prim\u00e1ria e n\u00e3o secund\u00e1ria. <\/p>\n\n\n\n

Principais considera\u00e7\u00f5es de reda\u00e7\u00e3o <\/strong><\/p>\n\n\n\n

    \n
  • A garantia deve ser redigida como uma obriga\u00e7\u00e3o prim\u00e1ria (como devedor principal e n\u00e3o apenas como fiador) para evitar que o fiador invoque defesas t\u00e9cnicas de fian\u00e7a. <\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
      \n
    • A garantia deve ser expressamente declarada como cont\u00ednua, abrangendo todos os montantes em d\u00edvida e n\u00e3o sendo libertada por qualquer pagamento parcial. <\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
        \n
      • Qualquer altera\u00e7\u00e3o ao SPA subjacente ou \u00e0s condi\u00e7\u00f5es de retribui\u00e7\u00e3o diferida deve exigir o consentimento do fiador, para evitar que a garantia seja libertada por uma varia\u00e7\u00e3o material. <\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
          \n
        • A garantia deve sobreviver a qualquer insolv\u00eancia, administra\u00e7\u00e3o ou liquida\u00e7\u00e3o da entidade compradora. <\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
          \u2714 Vantagens<\/strong> <\/td>Desvantagens<\/strong> <\/td><\/tr>
          Recurso direto contra uma pessoa identific\u00e1vel, independentemente da situa\u00e7\u00e3o financeira da empresa compradora. <\/td>O valor da garantia depende da situa\u00e7\u00e3o financeira pessoal do fiador: se este n\u00e3o tiver patrim\u00f3nio, a garantia pode n\u00e3o ter qualquer valor na pr\u00e1tica. <\/td><\/tr>
          Simples de documentar - uma garantia pessoal pode ser uma escritura curta e aut\u00f3noma. <\/td>Pode ser dif\u00edcil de executar contra indiv\u00edduos, particularmente quando os bens s\u00e3o detidos em conjunto ou foram transferidos para membros da fam\u00edlia. <\/td><\/tr>
          N\u00e3o requer registo ou formalidades para al\u00e9m da execu\u00e7\u00e3o como escritura. <\/td>Os compradores, em especial os institucionais ou de private equity, recusam-se quase sempre a dar garantias pessoais. <\/td><\/tr>
          Altamente eficaz quando o fiador possui um patrim\u00f3nio pessoal substancial. <\/td>Um fiador pode ter v\u00e1rias garantias pendentes, diluindo o valor da garantia do vendedor. <\/td><\/tr>
          Psicologicamente significativo - a exposi\u00e7\u00e3o pessoal cria um forte incentivo para que o comprador cumpra as suas obriga\u00e7\u00f5es. <\/td>A aplica\u00e7\u00e3o da lei exige um processo judicial contra um indiv\u00edduo, que pode ser dispendioso, demorado e sens\u00edvel do ponto de vista da reputa\u00e7\u00e3o. <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

          2. Obriga\u00e7\u00f5es - Taxa fixa e vari\u00e1vel<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n

          Uma deb\u00eanture \u00e9 um documento atrav\u00e9s do qual uma empresa concede uma garantia sobre os seus activos a favor de um credor. No contexto da retribui\u00e7\u00e3o diferida, o vendedor pode exigir que a empresa compradora - ou a pr\u00f3pria empresa-alvo adquirida - conceda uma obriga\u00e7\u00e3o que garanta a retribui\u00e7\u00e3o n\u00e3o paga. A deb\u00eanture criar\u00e1 normalmente um encargo fixo sobre activos espec\u00edficos identific\u00e1veis (tais como terrenos, instala\u00e7\u00f5es e maquinaria e propriedade intelectual) e um encargo flutuante sobre os outros activos da empresa e a empresa no seu conjunto. <\/p>\n\n\n\n

          Quando a deb\u00eanture \u00e9 concedida pela entidade compradora, o vendedor tem uma garantia sobre os activos do comprador. Quando \u00e9 concedida pela empresa-alvo (que o vendedor acabou de vender), a garantia est\u00e1 ligada \u00e0 pr\u00f3pria empresa que foi adquirida - embora esta abordagem suscite complexidades estruturais e jur\u00eddicas adicionais, incluindo a necessidade de considerar se a empresa-alvo que concede a garantia para as obriga\u00e7\u00f5es do comprador constitui uma assist\u00eancia financeira ilegal ao abrigo da Lei das Sociedades de 2006. <\/p>\n\n\n\n

          Requisitos de registo<\/strong> <\/p>\n\n\n\n

          Um encargo concedido por uma sociedade deve ser registado na Companies House no prazo de 21 dias ap\u00f3s a sua cria\u00e7\u00e3o. A falta de registo torna o encargo nulo perante um liquidat\u00e1rio, administrador ou outros credores da sociedade. A prioridade entre os encargos concorrentes \u00e9 geralmente determinada pela ordem de registo. <\/p>\n\n\n\n

          \u2714 Vantagens<\/strong> <\/td>Desvantagens<\/strong> <\/td><\/tr>
          Proporciona uma seguran\u00e7a real sobre os activos reais da empresa, em vez do risco de cr\u00e9dito pessoal. <\/td>O registo na Companies House \u00e9 p\u00fablico - os concorrentes e as contrapartes ter\u00e3o conhecimento da seguran\u00e7a. <\/td><\/tr>
          Um encargo fixo confere ao titular prioridade sobre os activos onerados, \u00e0 frente dos credores n\u00e3o garantidos e (em alguns casos) dos credores preferenciais. <\/td>Uma garantia flutuante pode ser vulner\u00e1vel \u00e0s reivindica\u00e7\u00f5es dos credores preferenciais (como os trabalhadores) e \u00e0 parte prescrita reservada aos credores n\u00e3o garantidos ao abrigo da Lei da Insolv\u00eancia de 1986. <\/td><\/tr>
          Uma garantia flutuante, combinada com uma garantia flutuante qualificada, d\u00e1 ao titular o direito de nomear um administrador - um poderoso instrumento de execu\u00e7\u00e3o. <\/td>Se a empresa compradora tiver credores existentes com garantias anteriores, a deb\u00eanture do vendedor pode ser classificada atr\u00e1s deles - tornando a execu\u00e7\u00e3o de valor pr\u00e1tico limitado. <\/td><\/tr>
          O registo na Companies House d\u00e1 a conhecer a seguran\u00e7a a terceiros, protegendo a prioridade. <\/td>A aplica\u00e7\u00e3o da lei atrav\u00e9s da administra\u00e7\u00e3o ou da recupera\u00e7\u00e3o judicial \u00e9 dispendiosa, perturbadora e pode destruir o valor da empresa. <\/td><\/tr>
          Pode ser adaptado para abranger activos espec\u00edficos de elevado valor mais relevantes para o vendedor. <\/td>Considera\u00e7\u00f5es de assist\u00eancia financeira podem limitar a capacidade de obter garantias sobre os pr\u00f3prios activos da empresa-alvo. <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

          3. Hipoteca legal ou \u00f3nus sobre o terreno ou a propriedade<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n

          Nos casos em que o comprador ou a empresa visada det\u00e9m bens im\u00f3veis - instala\u00e7\u00f5es comerciais, terrenos para constru\u00e7\u00e3o ou propriedades de investimento - o vendedor pode solicitar uma hipoteca legal ou um \u00f3nus sobre esses bens como garantia do pagamento diferido. Esta \u00e9 uma das formas mais fortes de garantia dispon\u00edveis no direito ingl\u00eas, uma vez que o terreno \u00e9 um ativo tang\u00edvel e identific\u00e1vel com um processo de execu\u00e7\u00e3o estabelecido. <\/p>\n\n\n\n

          Uma hipoteca legal sobre um terreno registado deve ser registada no HM Land Registry. Uma vez registada, a hipoteca do vendedor aparece no registo do t\u00edtulo e n\u00e3o pode ser ignorada por qualquer comprador ou credor hipotec\u00e1rio subsequente. O vendedor (como credor) tem o poder legal de venda em caso de incumprimento, sujeito ao cumprimento dos requisitos de notifica\u00e7\u00e3o relevantes. <\/p>\n\n\n\n

          \u2714 Vantagens<\/strong> <\/td>Desvantagens<\/strong> <\/td><\/tr>
          O terreno \u00e9 um ativo duradouro e identific\u00e1vel cujo valor pode ser avaliado de forma independente. <\/td>Apenas dispon\u00edvel nos casos em que o comprador ou a entidade visada possuem bens im\u00f3veis - muitos ve\u00edculos de aquisi\u00e7\u00e3o s\u00e3o sociedades gestoras de participa\u00e7\u00f5es sociais sem activos. <\/td><\/tr>
          O registo no HM Land Registry proporciona uma prote\u00e7\u00e3o priorit\u00e1ria absoluta contra negocia\u00e7\u00f5es subsequentes. <\/td>O valor dos im\u00f3veis pode baixar, corroendo o valor da garantia entre a data de conclus\u00e3o e a data de execu\u00e7\u00e3o. <\/td><\/tr>
          O poder legal de venda \u00e0 revelia \u00e9 um mecanismo de execu\u00e7\u00e3o simples e eficaz. <\/td>A execu\u00e7\u00e3o atrav\u00e9s da venda exige o cumprimento dos requisitos legais de notifica\u00e7\u00e3o e pode demorar muitos meses. <\/td><\/tr>
          As garantias imobili\u00e1rias s\u00e3o familiares aos mutuantes comerciais e podem ser avaliadas e consideradas com confian\u00e7a. <\/td>Se os credores existentes tiverem um primeiro encargo sobre a mesma propriedade, a garantia do vendedor pode ser classificada em segundo lugar e ter um valor pr\u00e1tico limitado. <\/td><\/tr>
          Eficaz mesmo que a empresa compradora se torne insolvente, desde que o encargo esteja \u00e0 frente de outros credores garantidos. <\/td>Podem ser pagas taxas de SDLT e de Registo Predial aquando da cria\u00e7\u00e3o e do registo da hipoteca. <\/td><\/tr>
           <\/td>O comprador exigir\u00e1 a liberta\u00e7\u00e3o do encargo aquando do pagamento, o que implica a realiza\u00e7\u00e3o de dilig\u00eancias administrativas cont\u00ednuas. <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

          4. Acordo de cau\u00e7\u00e3o ou reten\u00e7\u00e3o<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n

          Um acordo de cau\u00e7\u00e3o envolve a coloca\u00e7\u00e3o de um montante em dinheiro - retirado da contrapartida a pagar aquando da conclus\u00e3o do contrato ou financiado separadamente - numa conta designada detida por um agente terceiro (frequentemente um escrit\u00f3rio de advogados ou um prestador de servi\u00e7os de cau\u00e7\u00e3o especializado). Os fundos do dep\u00f3sito de garantia s\u00e3o libertados para o vendedor quando se verificam determinadas condi\u00e7\u00f5es, ou para o comprador se as condi\u00e7\u00f5es n\u00e3o forem cumpridas ou se o vendedor n\u00e3o apresentar uma reclama\u00e7\u00e3o v\u00e1lida dentro do prazo acordado. <\/p>\n\n\n\n

          Este mecanismo \u00e9 particularmente comum em dois contextos: como garantia para reivindica\u00e7\u00f5es de garantia e indemniza\u00e7\u00e3o (em que uma reten\u00e7\u00e3o \u00e9 retida da retribui\u00e7\u00e3o de conclus\u00e3o enquanto se aguarda o termo do per\u00edodo de reivindica\u00e7\u00e3o de garantia) e como garantia para responsabilidades espec\u00edficas conhecidas identificadas durante a devida dilig\u00eancia. Pode igualmente ser utilizada como garantia para pagamentos de \"earn-out\" ou de retribui\u00e7\u00e3o diferida faseada. <\/p>\n\n\n\n

          Como funciona um dep\u00f3sito de garantia na pr\u00e1tica<\/strong> <\/p>\n\n\n\n

            \n
          • As partes acordam o montante a manter em cau\u00e7\u00e3o, a identidade do agente de cau\u00e7\u00e3o e as condi\u00e7\u00f5es de liberta\u00e7\u00e3o. <\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
              \n
            • O agente de cau\u00e7\u00e3o det\u00e9m os fundos numa conta separada e delimitada e liberta-os estritamente em conformidade com o acordo de cau\u00e7\u00e3o. <\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
                \n
              • O acordo de cau\u00e7\u00e3o especifica o que acontece em caso de lit\u00edgio - normalmente, os fundos permanecem em cau\u00e7\u00e3o enquanto se aguarda uma resolu\u00e7\u00e3o. <\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
                  \n
                • Os juros sobre os fundos de garantia s\u00e3o normalmente pagos \u00e0 parte que, em \u00faltima an\u00e1lise, tem direito ao capital. <\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
                  \u2714 Vantagens<\/strong> <\/td>Desvantagens<\/strong> <\/td><\/tr>
                  Os fundos depositados em cau\u00e7\u00e3o s\u00e3o protegidos e n\u00e3o podem ser acedidos pelos credores do comprador em caso de insolv\u00eancia - proporcionando uma verdadeira seguran\u00e7a em vez de uma mera promessa contratual. <\/td>Requer que o comprador tenha - e esteja disposto a comprometer - os fundos relevantes aquando da conclus\u00e3o, o que pode nem sempre ser poss\u00edvel. <\/td><\/tr>
                  N\u00e3o \u00e9 necess\u00e1ria qualquer execu\u00e7\u00e3o - o vendedor d\u00e1 simplesmente instru\u00e7\u00f5es ao agente de garantia para libertar os fundos na ocorr\u00eancia do evento de acionamento. <\/td>Os honor\u00e1rios do agente fiduci\u00e1rio e os custos legais de reda\u00e7\u00e3o do acordo fiduci\u00e1rio acrescentam custos de transa\u00e7\u00e3o. <\/td><\/tr>
                  Um agente terceiro neutro elimina o risco de o comprador dissipar os fundos. <\/td>O comprador perde o benef\u00edcio econ\u00f3mico dos fundos caucionados durante o per\u00edodo de cau\u00e7\u00e3o - isto tem um custo de financiamento real. <\/td><\/tr>
                  Flex\u00edvel - pode ser estruturado para cobrir qualquer tipo de obriga\u00e7\u00e3o diferida ou contingente. <\/td>Os lit\u00edgios sobre as condi\u00e7\u00f5es de liberta\u00e7\u00e3o podem ser complexos e podem exigir lit\u00edgio ou arbitragem para os resolver. <\/td><\/tr>
                  Eficaz mesmo contra um comprador insolvente, uma vez que os fundos n\u00e3o fazem parte do patrim\u00f3nio do comprador. <\/td>N\u00e3o ajuda quando a retribui\u00e7\u00e3o diferida est\u00e1 dependente de desempenho futuro (earn-out) e a quantia ainda n\u00e3o \u00e9 conhecida. <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

                  5. T\u00edtulos de empr\u00e9stimo garantidos<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n

                  Nas transac\u00e7\u00f5es em que a retribui\u00e7\u00e3o diferida \u00e9 estruturada como um empr\u00e9stimo do vendedor - com o vendedor a emprestar efetivamente o montante diferido ao comprador, para ser reembolsado ao longo do tempo - a obriga\u00e7\u00e3o \u00e9 frequentemente documentada atrav\u00e9s de um instrumento de nota de empr\u00e9stimo. Uma nota de empr\u00e9stimo \u00e9 uma forma de t\u00edtulo de d\u00edvida emitido pelo comprador que reconhece o montante devido, a taxa de juro e as condi\u00e7\u00f5es de reembolso. <\/p>\n\n\n\n

                  As notas de empr\u00e9stimo podem ser n\u00e3o garantidas (caso em que o vendedor \u00e9 simplesmente um credor n\u00e3o garantido) ou garantidas (caso em que a nota de empr\u00e9stimo \u00e9 apoiada por uma obriga\u00e7\u00e3o, hipoteca ou outro direito de garantia). Uma nota de empr\u00e9stimo garantida, combinada com uma deb\u00eanture sobre os activos do comprador, fornece ao vendedor um instrumento de d\u00edvida documentado e uma garantia real apoiada em activos. <\/p>\n\n\n\n

                  As notas de empr\u00e9stimo podem tamb\u00e9m ser estruturadas como instrumentos convert\u00edveis - permitindo ao vendedor converter o saldo em d\u00edvida em capital pr\u00f3prio do comprador se estiverem reunidas determinadas condi\u00e7\u00f5es, o que pode ser valioso no contexto de uma empresa em crescimento. <\/p>\n\n\n\n

                  \u2714 Vantagens<\/strong> <\/td>Desvantagens<\/strong> <\/td><\/tr>
                  Cria uma obriga\u00e7\u00e3o de d\u00edvida formal e documentada com um calend\u00e1rio de reembolso claro - mais dif\u00edcil de contestar pelo comprador. <\/td>Uma nota de empr\u00e9stimo sem garantia deixa o vendedor exposto como credor sem garantia em caso de insolv\u00eancia do comprador. <\/td><\/tr>
                  Pode vencer juros, compensando o vendedor pelo valor temporal do dinheiro durante o per\u00edodo de diferimento. <\/td>Requer uma reda\u00e7\u00e3o cuidadosa do instrumento da nota de empr\u00e9stimo, incluindo situa\u00e7\u00f5es de incumprimento, disposi\u00e7\u00f5es de acelera\u00e7\u00e3o e acordos de inter-cr\u00e9dito, caso estejam envolvidos outros mutuantes. <\/td><\/tr>
                  Se for garantida por uma obriga\u00e7\u00e3o, o vendedor disp\u00f5e de uma verdadeira prote\u00e7\u00e3o de activos, para al\u00e9m do direito contratual de reembolso. <\/td>Os credores privilegiados que fornecem financiamento para a aquisi\u00e7\u00e3o podem exigir que a nota de empr\u00e9stimo do vendedor seja subordinada - o que significa que o vendedor s\u00f3 \u00e9 reembolsado depois de a d\u00edvida banc\u00e1ria ter sido liquidada. <\/td><\/tr>
                  Pode ser estruturado como transfer\u00edvel, permitindo ao vendedor vender a nota de empr\u00e9stimo a um terceiro se for necess\u00e1ria liquidez. <\/td>O tratamento fiscal das notas de empr\u00e9stimo pode ser complexo, particularmente para os vendedores que s\u00e3o pessoas singulares ou que t\u00eam considera\u00e7\u00f5es de isen\u00e7\u00e3o de rolagem. <\/td><\/tr>
                  Flex\u00edvel - os prazos de reembolso, as taxas de juro e as garantias podem ser adaptados \u00e0 transa\u00e7\u00e3o. <\/td>O comprador pode resistir \u00e0s obriga\u00e7\u00f5es de juros, especialmente no in\u00edcio do per\u00edodo p\u00f3s-aquisi\u00e7\u00e3o. <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

                  6. Reten\u00e7\u00e3o da titularidade das ac\u00e7\u00f5es<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n

                  Em algumas transac\u00e7\u00f5es - particularmente quando o comprador efectua pagamentos faseados ao longo do tempo - o vendedor pode negociar a reten\u00e7\u00e3o da titularidade legal de algumas ou de todas as ac\u00e7\u00f5es at\u00e9 que a contrapartida diferida seja paga na totalidade. Isto \u00e9 concetualmente semelhante a uma venda condicional: o comprador recebe os benef\u00edcios econ\u00f3micos da propriedade (dividendos, direitos de voto, acesso \u00e0 empresa) mas o t\u00edtulo legal permanece com o vendedor at\u00e9 que a obriga\u00e7\u00e3o de pagamento seja cumprida. <\/p>\n\n\n\n

                  Este acordo requer uma reda\u00e7\u00e3o cuidadosa para definir claramente quais os direitos do comprador no per\u00edodo intercalar e para garantir que qualquer direito de garantia sobre as ac\u00e7\u00f5es retidas est\u00e1 devidamente documentado e, se o comprador for uma empresa, registado. Tamb\u00e9m \u00e9 necess\u00e1rio abordar o que acontece em caso de insolv\u00eancia de uma das partes durante o per\u00edodo de reten\u00e7\u00e3o. <\/p>\n\n\n\n

                  \u2714 Vantagens<\/strong> <\/td>Desvantagens<\/strong> <\/td><\/tr>
                  A reten\u00e7\u00e3o do t\u00edtulo legal confere ao vendedor uma poderosa alavanca - o comprador n\u00e3o pode negociar livremente as ac\u00e7\u00f5es at\u00e9 que a obriga\u00e7\u00e3o seja cumprida. <\/td>A gest\u00e3o do per\u00edodo intercalar - em especial a governa\u00e7\u00e3o da empresa-alvo - pode ser complexa enquanto o t\u00edtulo de propriedade permanecer separado da propriedade econ\u00f3mica. <\/td><\/tr>
                  N\u00e3o depende do valor dos activos de terceiros - o vendedor conserva o que j\u00e1 possui. <\/td>Um comprador que retenha apenas o interesse ben\u00e9fico (n\u00e3o legal) pode ter dificuldades com os mutuantes, acionistas ou contrapartes que exigem a propriedade legal total. <\/td><\/tr>
                  Pode ser combinado com um penhor de ac\u00e7\u00f5es (ver abaixo) para prote\u00e7\u00e3o adicional. <\/td>A insolv\u00eancia de qualquer uma das partes durante o per\u00edodo de reten\u00e7\u00e3o levanta quest\u00f5es complexas sobre quem det\u00e9m as ac\u00e7\u00f5es. <\/td><\/tr>
                  Particularmente eficaz em transac\u00e7\u00f5es em que a empresa alvo \u00e9 altamente lucrativa e o comprador est\u00e1 interessado em obter rapidamente um t\u00edtulo legal limpo. <\/td>N\u00e3o protege contra uma redu\u00e7\u00e3o do valor das ac\u00e7\u00f5es durante o per\u00edodo de diferimento. <\/td><\/tr>
                  N\u00e3o \u00e9 necess\u00e1rio qualquer registo na Companies House apenas para manter o t\u00edtulo legal. <\/td>N\u00e3o \u00e9 apropriado para estruturas de earn-out em que a retribui\u00e7\u00e3o total a pagar n\u00e3o \u00e9 conhecida no momento da conclus\u00e3o. <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

                  7. Penhor ou Encargo sobre Ac\u00e7\u00f5es da Sociedade Visada<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n

                  Um penhor de ac\u00e7\u00f5es - formalmente, um encargo sobre ac\u00e7\u00f5es - implica que o comprador conceda ao vendedor uma garantia sobre as ac\u00e7\u00f5es da empresa-alvo adquirida. Se o comprador n\u00e3o cumprir a contrapartida diferida, o vendedor pode executar o penhor e recuperar o t\u00edtulo legal das ac\u00e7\u00f5es ou vend\u00ea-las a um terceiro. <\/p>\n\n\n\n

                  O \u00f3nus sobre as ac\u00e7\u00f5es de uma sociedade privada \u00e9 normalmente considerado como uma hipoteca equitativa ou um \u00f3nus fixo. Para ser eficaz contra terceiros e proteger a prioridade, o encargo deve ser registado na Companies House (se for concedido por uma empresa) e os certificados de ac\u00e7\u00f5es e um formul\u00e1rio de transfer\u00eancia de ac\u00e7\u00f5es assinado em branco devem ser depositados junto do vendedor ou dos seus advogados como garantia adicional. <\/p>\n\n\n\n

                  \u2714 Vantagens<\/strong> <\/td>Desvantagens<\/strong> <\/td><\/tr>
                  Garantia direta sobre o pr\u00f3prio ativo que foi vendido - se o comprador n\u00e3o pagar, o vendedor pode, de facto, recuperar a empresa. <\/td>O valor da garantia depende inteiramente do valor da empresa-alvo no momento da execu\u00e7\u00e3o - se a atividade se tiver deteriorado, o vendedor pode recuperar menos do que a contrapartida pendente. <\/td><\/tr>
                  A execu\u00e7\u00e3o (retomando as ac\u00e7\u00f5es) pode ser r\u00e1pida e simples em compara\u00e7\u00e3o com a execu\u00e7\u00e3o de outras formas de garantia. <\/td>A execu\u00e7\u00e3o pode ser complexa, especialmente se a empresa-alvo tiver credores ou acionistas terceiros cujos interesses devem ser tidos em conta. <\/td><\/tr>
                  Alavancagem altamente eficaz - a perspetiva de perder a empresa-alvo constitui um poderoso incentivo para que o comprador cumpra as suas obriga\u00e7\u00f5es de pagamento. <\/td>Podem surgir problemas de interconcess\u00e3o de cr\u00e9ditos quando os pr\u00f3prios credores da empresa visada det\u00eam garantias sobre os activos da empresa - o penhor das ac\u00e7\u00f5es do vendedor pode ser inferior \u00e0s garantias existentes. <\/td><\/tr>
                  A garantia n\u00e3o depende do valor dos activos pr\u00f3prios do comprador - \u00e9 garantida sobre o valor da empresa-alvo. <\/td>O comprador resistir\u00e1 a um penhor de ac\u00e7\u00f5es porque limita a sua liberdade de negociar com a empresa-alvo (por exemplo, refinanciamento, reestrutura\u00e7\u00e3o do grupo). <\/td><\/tr>
                  Pode ser combinado com uma procura\u00e7\u00e3o irrevog\u00e1vel - que confere ao vendedor direitos de voto sobre as ac\u00e7\u00f5es em circunst\u00e2ncias espec\u00edficas. <\/td>Se o comprador tiver causado a redu\u00e7\u00e3o do valor da empresa-alvo, o vendedor pode estar a executar uma garantia que vale menos do que a d\u00edvida pendente. <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

                  Segunda parte: Que op\u00e7\u00f5es est\u00e3o dispon\u00edveis para um comprador que n\u00e3o pode ou n\u00e3o quer prestar uma garantia pessoal?<\/strong> <\/h2>\n\n\n\n

                  O pedido de uma garantia pessoal \u00e9 um dos aspectos mais comuns - e mais combatidos - de uma negocia\u00e7\u00e3o de retribui\u00e7\u00e3o diferida. Os compradores institucionais, as sociedades de capitais de investimento (private equity), os family offices e as equipas de management buy-out recusam-se habitualmente a prestar garantias pessoais. As raz\u00f5es variam: os mutuantes podem proibir as garantias pessoais como condi\u00e7\u00e3o de financiamento; os investidores podem n\u00e3o estar dispostos a expor-se pessoalmente; ou o comprador pode simplesmente considerar a responsabilidade pessoal como comercialmente inaceit\u00e1vel no contexto de uma estrutura de aquisi\u00e7\u00e3o de responsabilidade limitada. <\/p>\n\n\n\n

                  A quest\u00e3o que se coloca \u00e9: o que pode um comprador oferecer em vez de uma garantia pessoal que proporcione ao vendedor um conforto significativo, sem colocar em risco os bens pessoais do comprador? As op\u00e7\u00f5es seguintes representam as principais alternativas dispon\u00edveis nas transac\u00e7\u00f5es de direito ingl\u00eas. <\/p>\n\n\n\n

                  1. Garantia de uma empresa-m\u00e3e ou de uma empresa do grupo<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n

                  Quando o comprador \u00e9 uma sociedade de prop\u00f3sito espec\u00edfico (SPV) ou uma filial de um grupo maior, o vendedor pode concordar em aceitar uma garantia da empresa-m\u00e3e do comprador ou da sociedade gestora de participa\u00e7\u00f5es sociais em \u00faltima inst\u00e2ncia, em vez de uma garantia pessoal de um indiv\u00edduo. Uma garantia empresarial \u00e9 estruturalmente id\u00eantica a uma garantia pessoal - \u00e9 uma promessa do fiador de cumprir a obriga\u00e7\u00e3o se o devedor principal n\u00e3o cumprir - mas o fiador \u00e9 uma entidade jur\u00eddica e n\u00e3o uma pessoa singular. <\/p>\n\n\n\n

                  O valor de uma garantia de uma empresa depende inteiramente da situa\u00e7\u00e3o financeira da entidade que a garante. Uma garantia de uma empresa-m\u00e3e bem capitalizada e digna de cr\u00e9dito constitui uma garantia verdadeiramente valiosa. Uma garantia de uma sociedade gestora de participa\u00e7\u00f5es sociais recentemente constitu\u00edda e sem activos tem um valor muito reduzido. <\/p>\n\n\n\n

                  Ponto pr\u00e1tico: Os vendedores devem sempre efetuar as devidas dilig\u00eancias relativamente \u00e0 entidade garante.<\/em> 
                  Solicitar as contas auditadas dos \u00faltimos tr\u00eas anos da empresa fiadora.<\/em> 
                  Verificar se o pr\u00f3prio garante est\u00e1 sujeito a acordos de garantia que possam limitar a sua capacidade de prestar a garantia.<\/em> <\/p>\n\n\n\n

                  \u2714 Vantagens<\/strong> <\/td>Desvantagens<\/strong> <\/td><\/tr>
                  Evita a responsabilidade pessoal das pessoas singulares, ao mesmo tempo que proporciona uma entidade de garantia com capacidade jur\u00eddica. <\/td>O fiador de uma empresa pode tornar-se insolvente - o vendedor pode acabar por ter dois cr\u00e9ditos sem valor em vez de um. <\/td><\/tr>
                  Os activos das empresas s\u00e3o geralmente mais est\u00e1veis e transparentes do que o patrim\u00f3nio pessoal. <\/td>A situa\u00e7\u00e3o financeira do fiador pode deteriorar-se entre a conclus\u00e3o e a execu\u00e7\u00e3o. <\/td><\/tr>
                  Na pr\u00e1tica, uma garantia de empresa bem elaborada pode ser t\u00e3o eficaz como uma garantia pessoal. <\/td>O grupo do comprador pode resistir a permitir que uma empresa operacional d\u00ea garantias para a d\u00edvida do ve\u00edculo de aquisi\u00e7\u00e3o. <\/td><\/tr>
                  A capacidade financeira do garante pode ser objetivamente avaliada com base em contas publicamente dispon\u00edveis. <\/td>Os administradores da sociedade garante t\u00eam deveres fiduci\u00e1rios que podem limitar a sua capacidade de prestar garantias sem a aprova\u00e7\u00e3o dos acionistas. <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

                  2. Cau\u00e7\u00e3o ou reten\u00e7\u00e3o de dinheiro na conclus\u00e3o<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n

                  Tal como descrito na Parte I, um acordo de cau\u00e7\u00e3o \u00e9 uma das alternativas mais eficazes a uma garantia pessoal. O comprador deposita numa conta de garantia, no momento da conclus\u00e3o do contrato, um montante suficiente para cobrir a retribui\u00e7\u00e3o diferida (ou uma parte significativa da mesma), detida por um agente terceiro neutro. O direito de recupera\u00e7\u00e3o do vendedor \u00e9 contra o pr\u00f3prio fundo e n\u00e3o contra o comprador pessoalmente. <\/p>\n\n\n\n

                  Do ponto de vista do comprador, esta abordagem evita totalmente a exposi\u00e7\u00e3o pessoal. Do ponto de vista do vendedor, os fundos depositados proporcionam uma certeza de recupera\u00e7\u00e3o que \u00e9 independente da solv\u00eancia do comprador ou do fiador. <\/p>\n\n\n\n

                  O principal condicionalismo \u00e9 o facto de o comprador ter de possuir - ou poder contrair um empr\u00e9stimo - os fundos depositados no momento da conclus\u00e3o. Nas transac\u00e7\u00f5es alavancadas, em que o comprador aumentou o seu financiamento para financiar a aquisi\u00e7\u00e3o, pode n\u00e3o ser vi\u00e1vel afetar fundos adicionais ao dep\u00f3sito de garantia. <\/p>\n\n\n\n

                  3. Obriga\u00e7\u00e3o sobre os activos do comprador ou da empresa-alvo<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n

                  Quando o comprador possui activos - ou quando a empresa-alvo possui activos que podem ser onerados - uma deb\u00eanture sobre esses activos fornece uma garantia real e execut\u00f3ria sem exigir a responsabilidade pessoal dos indiv\u00edduos. Tal como referido na Parte I, uma obriga\u00e7\u00e3o devidamente registada confere ao vendedor prioridade sobre os activos onerados em rela\u00e7\u00e3o aos credores n\u00e3o garantidos e, atrav\u00e9s de uma garantia flutuante qualificada, o direito de nomear um administrador. <\/p>\n\n\n\n

                  No contexto de uma aquisi\u00e7\u00e3o pelos quadros, o comprador (normalmente uma nova empresa) dispor\u00e1 de activos pr\u00f3prios limitados no momento da conclus\u00e3o. No entanto, uma vez adquirida a empresa-alvo, a nova empresa ter\u00e1 normalmente as ac\u00e7\u00f5es da empresa-alvo como principal ativo. Um encargo sobre essas ac\u00e7\u00f5es (penhor de ac\u00e7\u00f5es), combinado com uma obriga\u00e7\u00e3o sobre os outros activos da nova empresa, pode constituir um pacote de seguran\u00e7a significativo. <\/p>\n\n\n\n

                  Os compradores devem ter em conta que os credores privilegiados que fornecem financiamento para a aquisi\u00e7\u00e3o insistir\u00e3o normalmente numa garantia de primeira ordem sobre todos os activos do comprador e do alvo. Isto significa que a deb\u00eanture do vendedor ficaria em segundo lugar - limitando o seu valor pr\u00e1tico se a d\u00edvida banc\u00e1ria for substancial. Nestas circunst\u00e2ncias, s\u00e3o frequentemente necess\u00e1rias negocia\u00e7\u00f5es entre o vendedor, o comprador e o mutuante banc\u00e1rio. <\/p>\n\n\n\n

                  4. Encargos sobre as ac\u00e7\u00f5es da empresa-alvo<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n

                  Um penhor sobre as ac\u00e7\u00f5es da empresa-alvo (como descrito na Parte I) d\u00e1 ao vendedor seguran\u00e7a sobre a pr\u00f3pria empresa adquirida sem exigir responsabilidade pessoal dos dirigentes do comprador. Se a retribui\u00e7\u00e3o diferida n\u00e3o for paga, o vendedor pode executar o penhor das ac\u00e7\u00f5es e retomar a propriedade da empresa-alvo ou vender as ac\u00e7\u00f5es a um terceiro. <\/p>\n\n\n\n

                  Para um comprador que n\u00e3o esteja disposto a prestar uma garantia pessoal, concordar com um penhor de ac\u00e7\u00f5es \u00e9 muitas vezes comercialmente mais aceit\u00e1vel - a exposi\u00e7\u00e3o limita-se \u00e0 perda da empresa que adquiriu e n\u00e3o dos seus bens pessoais. Para o vendedor, esta pode ser uma alternativa muito eficaz, em especial nas transac\u00e7\u00f5es em que o alvo \u00e9 uma empresa rent\u00e1vel e rica em activos. <\/p>\n\n\n\n

                  5. Carta de cr\u00e9dito banc\u00e1ria ou garantia de boa execu\u00e7\u00e3o<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n

                  Uma carta de cr\u00e9dito banc\u00e1ria (por vezes designada por carta de cr\u00e9dito standby) \u00e9 um compromisso irrevog\u00e1vel assumido pelo banco do comprador de pagar um determinado montante ao vendedor, a pedido deste ou na ocorr\u00eancia de determinadas condi\u00e7\u00f5es, sem que o vendedor tenha de provar o incumprimento ou intentar uma a\u00e7\u00e3o contra o comprador. Trata-se, de facto, de uma garantia apoiada na plena solvabilidade de uma institui\u00e7\u00e3o financeira regulamentada. <\/p>\n\n\n\n

                  As cartas de cr\u00e9dito s\u00e3o normalmente utilizadas no financiamento do com\u00e9rcio transfronteiri\u00e7o, mas tamb\u00e9m est\u00e3o dispon\u00edveis no contexto das transac\u00e7\u00f5es de fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es nacionais. Uma garantia de boa execu\u00e7\u00e3o \u00e9 um instrumento semelhante, normalmente emitido por uma companhia de seguros e n\u00e3o por um banco, que garante o pagamento de um determinado montante se o comprador n\u00e3o cumprir as suas obriga\u00e7\u00f5es contratuais. <\/p>\n\n\n\n

                  \u2714 Vantagens<\/strong> <\/td>Desvantagens<\/strong> <\/td><\/tr>
                  A fiabilidade credit\u00edcia do banco ou da seguradora emissora \u00e9 inquestion\u00e1vel - trata-se do t\u00edtulo de maior qualidade dispon\u00edvel. <\/td>O banco emissor exigir\u00e1 que o comprador apresente uma contra-indemniza\u00e7\u00e3o, uma garantia ou uma redu\u00e7\u00e3o de outras facilidades de cr\u00e9dito - o que tem um impacto real em termos de custos e de financiamento para o comprador. <\/td><\/tr>
                  O vendedor pode levantar a carta de cr\u00e9dito imediatamente ap\u00f3s a ocorr\u00eancia do fator de desencadeamento especificado - sem necessidade de lit\u00edgio. <\/td>As comiss\u00f5es de emiss\u00e3o e os custos de organiza\u00e7\u00e3o podem ser substanciais. <\/td><\/tr>
                  Totalmente independente da solv\u00eancia do comprador - o vendedor est\u00e1 protegido mesmo que o comprador se torne insolvente. <\/td>As cartas de cr\u00e9dito est\u00e3o normalmente dispon\u00edveis por per\u00edodos limitados e ter\u00e3o de ser renovadas se o per\u00edodo de retribui\u00e7\u00e3o diferida for longo. <\/td><\/tr>
                  Elimina a necessidade de o vendedor perseguir pessoalmente o comprador. <\/td>As condi\u00e7\u00f5es de acionamento devem ser redigidas de forma muito precisa - um acionamento amb\u00edguo pode levar o banco a recusar o pagamento. <\/td><\/tr>
                  Pode ser estruturado como um instrumento on-demand, pag\u00e1vel sem prova de incumprimento subjacente. <\/td>N\u00e3o \u00e9 habitualmente utilizado em transac\u00e7\u00f5es nacionais de fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es no Reino Unido - alguns compradores e os seus bancos podem n\u00e3o estar familiarizados com os mecanismos. <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

                  6. Transfer\u00eancia diferida do t\u00edtulo legal<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n

                  Quando o comprador n\u00e3o pode oferecer outras formas de garantia, mas as partes ainda desejam prosseguir, uma op\u00e7\u00e3o \u00e9 estruturar a transa\u00e7\u00e3o de modo a que o t\u00edtulo legal das ac\u00e7\u00f5es passe para o comprador em parcelas, \u00e0 medida que cada presta\u00e7\u00e3o da retribui\u00e7\u00e3o diferida for paga. Isto evita a necessidade de uma garantia, mantendo o vendedor a propriedade legal de quaisquer ac\u00e7\u00f5es n\u00e3o vendidas at\u00e9 que o pagamento seja recebido. <\/p>\n\n\n\n

                  Esta estrutura \u00e9 essencialmente uma venda condicional ou a presta\u00e7\u00f5es. Exige acordos de governa\u00e7\u00e3o cuidadosos durante o per\u00edodo de transi\u00e7\u00e3o - particularmente em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 gest\u00e3o da empresa-alvo, aos direitos de dividendos e \u00e0 capacidade do comprador para refinanciar ou negociar os activos da empresa-alvo antes de todas as ac\u00e7\u00f5es terem sido transferidas. <\/p>\n\n\n\n

                  Como alternativa \u00e0 presta\u00e7\u00e3o de uma garantia pessoal, esta op\u00e7\u00e3o tem a vantagem de n\u00e3o exigir qualquer compromisso financeiro adicional por parte do comprador. A sua desvantagem \u00e9 a complexidade operacional da gest\u00e3o de uma empresa com propriedade dividida e a vulnerabilidade da posi\u00e7\u00e3o do vendedor se a empresa-alvo perder valor durante o per\u00edodo de transi\u00e7\u00e3o da propriedade. <\/p>\n\n\n\n

                  Resumo: Security Options at a Glance<\/strong> <\/h2>\n\n\n\n

                  O quadro seguinte resume os principais mecanismos de garantia dispon\u00edveis para os vendedores e a sua adequa\u00e7\u00e3o relativa como alternativas \u00e0 garantia pessoal na perspetiva do comprador: <\/p>\n\n\n\n

                  Tipo de seguran\u00e7a<\/strong> <\/td>For\u00e7a de prote\u00e7\u00e3o<\/strong> <\/td>Alternativa adequada \u00e0 garantia pessoal?<\/strong> <\/td>Restri\u00e7\u00e3o de chave<\/strong> <\/td><\/tr>
                  Garantia pessoal<\/strong> <\/td>\u2605\u2605\u2605\u2605\u2605 <\/td>N\/A - exige responsabilidade pessoal <\/td>A pessoa deve possuir um patrim\u00f3nio pessoal <\/td><\/tr>
                  Garantia para empresas<\/strong> <\/td>\u2605\u2605\u2605\u2605\u2606 <\/td>Sim - se o fiador for solvente <\/td>O fiador deve ser financeiramente s\u00f3lido <\/td><\/tr>
                  Obriga\u00e7\u00e3o sobre Activos<\/strong> <\/td>\u2605\u2605\u2605\u2606\u2606 <\/td>Sim - se os activos forem suficientes <\/td>Frequentemente atr\u00e1s dos credores privilegiados <\/td><\/tr>
                  Hipoteca imobili\u00e1ria<\/strong> <\/td>\u2605\u2605\u2605\u2605\u2606 <\/td>Sim - se houver bens de valor dispon\u00edveis <\/td>O comprador\/alvo deve ser propriet\u00e1rio de um bem im\u00f3vel <\/td><\/tr>
                  Dep\u00f3sito \/ Reten\u00e7\u00e3o de dinheiro<\/strong> <\/td>\u2605\u2605\u2605\u2605\u2605 <\/td>Sim - op\u00e7\u00e3o n\u00e3o pessoal mais forte <\/td>O comprador deve financiar o dep\u00f3sito de garantia na conclus\u00e3o <\/td><\/tr>
                  T\u00edtulos de empr\u00e9stimo garantidos<\/strong> <\/td>\u2605\u2605\u2605\u2606\u2606 <\/td>Parcial - depende do suporte de seguran\u00e7a <\/td>Risco de subordina\u00e7\u00e3o da d\u00edvida s\u00e9nior <\/td><\/tr>
                  Penhor de ac\u00e7\u00f5es (ac\u00e7\u00f5es-objetivo)<\/strong> <\/td>\u2605\u2605\u2605\u2605\u2606 <\/td>Sim - mant\u00e9m a atividade como seguran\u00e7a <\/td>O valor depende do valor atual do alvo <\/td><\/tr>
                  Carta de cr\u00e9dito banc\u00e1ria<\/strong> <\/td>\u2605\u2605\u2605\u2605\u2605 <\/td>Sim - com garantia banc\u00e1ria, sem exposi\u00e7\u00e3o pessoal <\/td>Impacto do custo e da facilidade banc\u00e1ria no comprador <\/td><\/tr>
                  Reten\u00e7\u00e3o do t\u00edtulo legal<\/strong> <\/td>\u2605\u2605\u2605\u2606\u2606 <\/td>Sim - o vendedor mant\u00e9m a participa\u00e7\u00e3o no capital <\/td>Complexidade da governa\u00e7\u00e3o durante a transi\u00e7\u00e3o <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

                  Conclus\u00e3o<\/strong> <\/h2>\n\n\n\n

                  A retribui\u00e7\u00e3o diferida \u00e9 uma carater\u00edstica estabelecida e comercialmente \u00fatil de muitas transac\u00e7\u00f5es de compra de ac\u00e7\u00f5es. Permite que as transac\u00e7\u00f5es prossigam quando existe um desfasamento de avalia\u00e7\u00e3o entre o comprador e o vendedor, quando o financiamento \u00e9 limitado ou quando as partes pretendem alinhar os incentivos atrav\u00e9s de uma estrutura de ganhos. Mas altera fundamentalmente o perfil de risco do vendedor. Tendo transferido a propriedade da empresa, o vendedor fica com um cr\u00e9dito contratual contra um comprador que agora controla o pr\u00f3prio ativo que foi objeto da venda. <\/p>\n\n\n\n

                  Uma garantia adequada n\u00e3o \u00e9 um luxo - \u00e9 uma componente essencial de qualquer acordo de retribui\u00e7\u00e3o diferida. A escolha correta do mecanismo de garantia depender\u00e1 das circunst\u00e2ncias espec\u00edficas da transa\u00e7\u00e3o: a identidade e a situa\u00e7\u00e3o financeira do comprador, os activos dispon\u00edveis, a estrutura do neg\u00f3cio e as posi\u00e7\u00f5es negociais relativas das partes. Em muitas transac\u00e7\u00f5es, a solu\u00e7\u00e3o ideal \u00e9 uma combina\u00e7\u00e3o de mecanismos - por exemplo, um dep\u00f3sito de garantia para a primeira parcela da retribui\u00e7\u00e3o diferida, combinado com um penhor de ac\u00e7\u00f5es e uma garantia empresarial para os pagamentos subsequentes. <\/p>\n\n\n\n

                  Para os compradores que n\u00e3o podem ou n\u00e3o querem fornecer garantias pessoais, o mercado oferece uma s\u00e9rie de alternativas cred\u00edveis. Uma cau\u00e7\u00e3o ou carta de cr\u00e9dito apoiada pelo banco do comprador fornece ao vendedor uma seguran\u00e7a de valor pr\u00e1tico equivalente ou superior a uma garantia pessoal. Um penhor de ac\u00e7\u00f5es bem estruturado ou uma garantia de uma empresa de um grupo com capacidade de cr\u00e9dito pode obter um resultado semelhante. A chave \u00e9 identificar, no in\u00edcio das negocia\u00e7\u00f5es, quais os mecanismos comercialmente dispon\u00edveis e juridicamente eficazes no contexto espec\u00edfico da transa\u00e7\u00e3o. <\/p>","protected":false},"author":12,"featured_media":8969,"parent":0,"menu_order":0,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"om_disable_all_campaigns":false,"_uf_show_specific_survey":0,"_uf_disable_surveys":false,"footnotes":""},"categories":[65],"tags":[87],"class_list":["post-8964","insight","type-insight","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-corporate","tag-richmond-office"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"yoast_head":"\nProtecting Deferred Consideration in a Share Sale\u00a0 - RFB Legal<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Security options for sellers \u2014 and the alternatives available to buyers who cannot or will not provide a personal guarantee  In an ideal world, a\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/rfblegal.co.uk\/pt\/percepcoes\/protecting-deferred-consideration-in-a-share-sale\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"pt_PT\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Protecting Deferred Consideration in a Share Sale\u00a0 - 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