O que \u00e9 a LIBOR?<\/strong><\/p>\n\n\n\nA LIBOR \u00e9 uma taxa de juro de refer\u00eancia utilizada pelos bancos mutuantes, que indica a taxa m\u00e9dia \u00e0 qual os bancos est\u00e3o dispostos a contrair empr\u00e9stimos no mercado interbanc\u00e1rio de Londres, sem garantia. A taxa \u00e9 calculada com base nos dados fornecidos por um painel de bancos selecionados, em cinco moedas e para v\u00e1rios prazos.<\/p>\n\n\n\n
A LIBOR tem sido utilizada por entidades credoras e outras institui\u00e7\u00f5es financeiras h\u00e1 d\u00e9cadas como ponto de refer\u00eancia na determina\u00e7\u00e3o da taxa de juro aplicada a v\u00e1rios instrumentos de d\u00edvida, quer se trate de empr\u00e9stimos, obriga\u00e7\u00f5es ou derivados. A LIBOR \u00e9 importante devido \u00e0 sua ampla ado\u00e7\u00e3o e compreens\u00e3o; estima-se que mais de 100 milh\u00f5es de contratos financeiros tenham adotado a LIBOR, totalizando um valor estimado de $300tn ($30tn nos mercados em libras esterlinas).<\/p>\n\n\n\n
Os problemas com a LIBOR<\/strong><\/p>\n\n\n\nO mercado subjacente no qual a LIBOR se baseia j\u00e1 n\u00e3o \u00e9 l\u00edquido, nem constitui a principal forma de os bancos obterem financiamento. Nos \u00faltimos anos, os bancos t\u00eam encontrado vias alternativas ao mercado interbanc\u00e1rio para obter financiamento. Esta redu\u00e7\u00e3o da liquidez do mercado interbanc\u00e1rio fez com que a LIBOR deixasse de ser uma taxa fi\u00e1vel para avaliar o custo real do financiamento.<\/p>\n\n\n\n
Outra quest\u00e3o \u00e9 que a LIBOR inclui, no seu c\u00e1lculo, uma componente de risco de cr\u00e9dito banc\u00e1rio a prazo, concebida para compensar os mutuantes pela assun\u00e7\u00e3o do risco de concederem empr\u00e9stimos a prazo. Isto exp\u00f5e os mutu\u00e1rios a flutua\u00e7\u00f5es no risco de cr\u00e9dito banc\u00e1rio, o que torna a LIBOR um ponto de refer\u00eancia inadequado para cobrir o n\u00edvel geral da taxa de juro (discutido mais adiante). A LIBOR tamb\u00e9m inclui no seu c\u00e1lculo um pr\u00e9mio de liquidez relacionado com a dura\u00e7\u00e3o do per\u00edodo de juros.<\/p>\n\n\n\n
A LIBOR \u00e9 uma estimativa prospetiva, calculada com base em estimativas fornecidas pelos bancos do painel, que elaboram uma previs\u00e3o com base nas suas carteiras de cr\u00e9dito atuais, indicando a taxa \u00e0 qual estimam poder obter financiamento em cada um dos prazos de vencimento, na moeda em quest\u00e3o, no mercado interbanc\u00e1rio. O problema residia no facto de cada banco do painel calcular a sua taxa com base num conjunto diferente de pressupostos e adotar as suas pr\u00f3prias metodologias de c\u00e1lculo, o que, por sua vez, tornava a LIBOR suscet\u00edvel de manipula\u00e7\u00e3o. Esta vulnerabilidade foi exposta no esc\u00e2ndalo da LIBOR em 2008, quando os bancos apresentaram estimativas dos custos de financiamento que eram muito inferiores aos custos efetivamente incorridos na obten\u00e7\u00e3o desses fundos no mercado interbanc\u00e1rio.<\/p>\n\n\n\n
A 31 dest<\/sup> Em dezembro de 2021, as Taxas Aplic\u00e1veis deixaram de ser calculadas com base num painel de bancos; passaram, agora, a ser calculadas atrav\u00e9s de estimativas sint\u00e9ticas, para que possam ser utilizadas em contratos que incluam a LIBOR de forma semelhante \u00e0s Taxas Aplic\u00e1veis e que n\u00e3o possam fazer a transi\u00e7\u00e3o para taxas alternativas (ver mais adiante no Contratos antigos complexos, a Lei de 2021 relativa aos Indicadores Cr\u00edticos (Refer\u00eancias e Responsabilidade dos Administradores) (CBA) e o rigoroso regime aplic\u00e1vel aos contratos antigos da FCA <\/em>(sec\u00e7\u00e3o abaixo).<\/p>\n\n\n\nO SONIA e as raz\u00f5es para a transi\u00e7\u00e3o para os RFR<\/strong><\/p>\n\n\n\nAo contr\u00e1rio da LIBOR, a SONIA \u00e9 uma taxa livre de risco (RFR); mede a taxa de juro dos empr\u00e9stimos overnight paga pelos bancos, calculada e administrada pelo Banco de Inglaterra (BoE). O BoE calcula a SONIA com base em transa\u00e7\u00f5es reais e eleg\u00edveis que lhe s\u00e3o comunicadas, as quais refletem a m\u00e9dia aparada das taxas de juro efetivamente pagas pelos bancos a institui\u00e7\u00f5es financeiras e investidores quando contraem empr\u00e9stimos de fundos grossistas sem garantia a um dia.<\/p>\n\n\n\n
A fiabilidade e a aus\u00eancia de risco da SONIA decorrem do facto de se tratar de uma taxa que:<\/p>\n\n\n\n
a. Baseia-se em transa\u00e7\u00f5es reais em mercados subjacentes l\u00edquidos, ao contr\u00e1rio da LIBOR, que \u00e9 calculada a partir de estimativas fornecidas pelos bancos membros do painel e, por isso, est\u00e1 sujeita a manipula\u00e7\u00e3o;<\/p>\n\n\n\n
b. minimiza qualquer componente de risco de cr\u00e9dito, uma vez que se baseia em dados hist\u00f3ricos, ao contr\u00e1rio da LIBOR, que se baseia em dados futuros e incorpora uma componente de risco de cr\u00e9dito no seu c\u00e1lculo; e<\/p>\n\n\n\n
c. minimiza qualquer pr\u00e9mio de liquidez relacionado com a dura\u00e7\u00e3o do per\u00edodo de juros.<\/p>\n\n\n\n
A SONIA tem sido publicada diariamente pelo Banco de Inglaterra desde abril de 2018 e tem acompanhado de perto a taxa de base do Banco de Inglaterra (ver gr\u00e1fico abaixo). Isto reitera ainda mais a previsibilidade e a fiabilidade da SONIA, em contraste com a LIBOR, que flutua (geralmente apresentando valores mais elevados devido \u00e0 componente de risco de cr\u00e9dito no seu c\u00e1lculo) quando comparada com a taxa de refer\u00eancia do BoE.<\/p>\n\n\n\n
Al\u00e9m disso, ao contr\u00e1rio da LIBOR, a SONIA n\u00e3o incorpora uma componente de risco de cr\u00e9dito banc\u00e1rio a prazo, o que a torna uma taxa mais adequada e previs\u00edvel para a cobertura do n\u00edvel geral das taxas de juro.<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
Contratos antigos complexos, a Lei de 2021 relativa aos Indicadores Cr\u00edticos (Refer\u00eancias e Responsabilidade dos Administradores) (CBA) e o rigoroso regime aplic\u00e1vel aos contratos antigos da FCA (FTLR)<\/em><\/p>\n\n\n\nA express\u00e3o \u201ccontratos antigos complexos\u201d tem sido utilizada para descrever contratos que fazem refer\u00eancia \u00e0 LIBOR, mas que n\u00e3o podem ser alterados para efetuar a transi\u00e7\u00e3o para a SONIA ou para uma taxa de refer\u00eancia alternativa.<\/p>\n\n\n\n
No dia 15th<\/sup> Em dezembro de 2021, a CBA recebeu a aprova\u00e7\u00e3o real e alterou o Regulamento dos \u00cdndices de Refer\u00eancia do Reino Unido (o UK BMR) para permitir a transi\u00e7\u00e3o autom\u00e1tica dos contratos que fazem refer\u00eancia \u00e0 LIBOR ap\u00f3s 2021 para a taxa LIBOR sint\u00e9tica equivalente. A CBA inclui ainda disposi\u00e7\u00f5es de prote\u00e7\u00e3o tanto para os utilizadores da LIBOR sint\u00e9tica como para a ICE Benchmark Administration (IBA) (administradora da LIBOR). Em conjunto com a FTLR, o Reino Unido disp\u00f5e agora de um regime duplo que regula a utiliza\u00e7\u00e3o da LIBOR sint\u00e9tica.<\/p>\n\n\n\nO primeiro regime \u00e9 definido pela altera\u00e7\u00e3o introduzida pelo Acordo de Com\u00e9rcio e Coopera\u00e7\u00e3o (CBA) ao Regulamento do Reino Unido sobre a Gest\u00e3o de Res\u00edduos (BMR), atrav\u00e9s da inser\u00e7\u00e3o dos artigos 23.\u00ba-FA, 23.\u00ba-FB e 23.\u00ba-FC nessa \u00faltima legisla\u00e7\u00e3o. A consequ\u00eancia destas altera\u00e7\u00f5es e da pr\u00f3pria legisla\u00e7\u00e3o \u00e9 a seguinte:<\/p>\n\n\n\n
\u00b7 Em termos de \u00e2mbito de aplica\u00e7\u00e3o, a CBA aplica-se a todos os contratos ou \u2018acordos\u2019, independentemente da data em que tenham sido celebrados, desde que tenham sido celebrados ao abrigo da legisla\u00e7\u00e3o da Inglaterra e do Pa\u00eds de Gales, da Esc\u00f3cia ou da Irlanda do Norte.<\/p>\n\n\n\n
\u00b7 Se um contrato incluir uma taxa LIBOR que tenha sido classificada como \u2018n\u00e3o representativa\u2019 ou \u2018em risco\u2019 pela FCA, nos termos do artigo 23.\u00ba-A do MBR do Reino Unido, essa taxa deve ser interpretada como se referindo \u00e0 taxa sint\u00e9tica equivalente, independentemente de a sua metodologia de c\u00e1lculo ter sido alterada para uma base sint\u00e9tica.<\/p>\n\n\n\n
\u00b7 As taxas que foram selecionadas para serem eleg\u00edveis para a transi\u00e7\u00e3o autom\u00e1tica s\u00e3o as Taxas Aplic\u00e1veis.<\/p>\n\n\n\n
\u00b7 As partes num contrato que tenha como refer\u00eancia a LIBOR n\u00e3o podem alegar que a transi\u00e7\u00e3o autom\u00e1tica para a utiliza\u00e7\u00e3o da taxa sint\u00e9tica constitui uma viola\u00e7\u00e3o do contrato, uma altera\u00e7\u00e3o substancial do contrato ou a impossibilidade de cumprimento do contrato.<\/p>\n\n\n\n
\u00b7 As partes num contrato que tenha como refer\u00eancia a LIBOR n\u00e3o podem processar a IBA por danos decorrentes de quaisquer perdas sofridas devido a qualquer a\u00e7\u00e3o ou omiss\u00e3o por parte desta, realizada sob instru\u00e7\u00f5es da FCA, tais como a altera\u00e7\u00e3o da sua metodologia de c\u00e1lculo na elabora\u00e7\u00e3o da LIBOR sint\u00e9tica.<\/p>\n\n\n\n
\u00b7 As partes podem intentar uma a\u00e7\u00e3o contra a IBA por danos decorrentes de perdas sofridas devido a qualquer a\u00e7\u00e3o ou omiss\u00e3o imput\u00e1vel \u00e0 IBA que tenha sido realizada sem instru\u00e7\u00f5es da FCA ou em resposta a um poder discricion\u00e1rio concedido \u00e0 IBA pela FCA.<\/p>\n\n\n\n
\u00b7 O efeito das cl\u00e1usulas de substitui\u00e7\u00e3o aplic\u00e1veis a empr\u00e9stimos e outros contratos que t\u00eam a LIBOR como refer\u00eancia depender\u00e1 do tipo de condi\u00e7\u00f5es de ativa\u00e7\u00e3o das cl\u00e1usulas de substitui\u00e7\u00e3o previstas no contrato:<\/p>\n\n\n\n
o Condi\u00e7\u00e3o de recurso A \u2013 quando a \u2018Screen Rate\u2019 estiver \u2018indispon\u00edvel\u2019 (conforme habitualmente previsto nos contratos de cr\u00e9dito da LMA que n\u00e3o tenham sido alterados para incluir uma cl\u00e1usula de \u00abmudan\u00e7a de taxa\u00bb em antecipa\u00e7\u00e3o ao fim da LIBOR), o contrato passar\u00e1 automaticamente para a LIBOR sint\u00e9tica relevante, sem que a condi\u00e7\u00e3o seja ativada. Um contrato que tenha como refer\u00eancia a LIBOR e que n\u00e3o contenha disposi\u00e7\u00f5es de recurso seria tratado da mesma forma.<\/p>\n\n\n\n
o Condi\u00e7\u00e3o de ativa\u00e7\u00e3o de recurso B \u2013 em que o contrato que faz refer\u00eancia \u00e0 LIBOR cont\u00e9m cl\u00e1usulas de \u2018mudan\u00e7a de taxa\u2019 condicionadas a eventos de ativa\u00e7\u00e3o, novamente observadas, em geral, nos contratos de cr\u00e9dito da LMA, que permitem a utiliza\u00e7\u00e3o de uma taxa alternativa assim que ocorrer qualquer um dos eventos enumerados. Nestas circunst\u00e2ncias, a condi\u00e7\u00e3o de ativa\u00e7\u00e3o deve funcionar conforme redigida e poder\u00e1 ser utilizada uma taxa alternativa.<\/p>\n\n\n\n
\u00b7 A CBA n\u00e3o se aplica se um contrato ou acordo previr expressamente que a mesma n\u00e3o se aplica.<\/p>\n\n\n\n
\u00b7 Quaisquer causas de pedir que uma parte possa ter ao abrigo de um contrato que tenha como refer\u00eancia a LIBOR e que existam antes da designa\u00e7\u00e3o prevista no artigo 23.\u00ba-A continuar\u00e3o a ser v\u00e1lidas.<\/p>\n\n\n\n
O segundo regime \u00e9 regulado pelo FTLR. O \u00e2mbito de aplica\u00e7\u00e3o do FTLR abrange a \u2018utiliza\u00e7\u00e3o\u2019, tal como definida no BMR do Reino Unido, e aplica-se a todos os produtos, com exce\u00e7\u00e3o dos derivados compensados. Ao abrigo deste regime, qualquer institui\u00e7\u00e3o ou entidade que se enquadre na defini\u00e7\u00e3o de \u2018entidade supervisionada\u2019 nos termos do BMR do Reino Unido n\u00e3o est\u00e1 autorizada a utilizar as Taxas Aplic\u00e1veis ap\u00f3s 31 st<\/sup> Dezembro de 2021. A FCA concedeu uma isen\u00e7\u00e3o para contratos antigos complexos e declarou que as entidades supervisionadas podem continuar a utilizar a LIBOR sint\u00e9tica em todos os contratos abrangidos pelo \u00e2mbito de aplica\u00e7\u00e3o do BMR do Reino Unido, com exce\u00e7\u00e3o dos derivados compensados, at\u00e9 31 dest<\/sup> Dezembro de 2022 (data em que a LIBOR sint\u00e9tica em ienes japoneses deixar\u00e1 de existir e a utiliza\u00e7\u00e3o da LIBOR sint\u00e9tica em libras esterlinas ser\u00e1 restringida, embora a sua utiliza\u00e7\u00e3o possa continuar por um per\u00edodo m\u00e1ximo de dez anos ao abrigo do BMR do Reino Unido).<\/p>\n\n\n\nO que \u00e9 que isto significa para as empresas e para a mitiga\u00e7\u00e3o dos riscos associados \u00e0 exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 LIBOR?<\/strong><\/p>\n\n\n\nCaso ainda n\u00e3o o tenham feito, as empresas do Reino Unido ter\u00e3o de come\u00e7ar a fazer a transi\u00e7\u00e3o dos seus contratos existentes indexados \u00e0 LIBOR para a SONIA. Segue-se um processo simples de duas etapas que as empresas podem seguir para mitigar a exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 LIBOR:<\/p>\n\n\n\n
1 AN\u00c1LISE DA EXPOSI\u00c7\u00c3O E DO RISCO<\/p>\n\n\n\n
\u2013 Analisar o instrumento de d\u00edvida indexado \u00e0 LIBOR e quaisquer acordos relacionados, e avaliar a forma como a LIBOR \u00e9 calculada.<\/p>\n\n\n\n
\u2013 Realizar uma avalia\u00e7\u00e3o preliminar dos riscos financeiros e jur\u00eddicos e avaliar os benef\u00edcios e riscos da migra\u00e7\u00e3o da LIBOR para a SONIA.<\/p>\n\n\n\n
\u2013 Analisar as cl\u00e1usulas de conting\u00eancia previstas no contrato e verificar se existe uma transi\u00e7\u00e3o autom\u00e1tica para a LIBOR sint\u00e9tica. Realizar uma avalia\u00e7\u00e3o de risco mais aprofundada de qualquer transi\u00e7\u00e3o autom\u00e1tica para a LIBOR sint\u00e9tica.<\/p>\n\n\n\n
\u2013 An\u00e1lise das obriga\u00e7\u00f5es regulamentares.<\/p>\n\n\n\n
2 REDU\u00c7\u00c3O ATIVA DA EXPOSI\u00c7\u00c3O \u00c0 LIBOR<\/p>\n\n\n\n
\u2013 Considerar a corre\u00e7\u00e3o ou altera\u00e7\u00e3o de qualquer instrumento de d\u00edvida indexado \u00e0 LIBOR ou de qualquer acordo relacionado com vencimento posterior a 31 de dezembro de 2021.<\/p>\n\n\n\n
\u2013 Assegurar que quaisquer novos instrumentos de d\u00edvida ou acordos celebrados fa\u00e7am refer\u00eancia \u00e0 SONIA como taxa de juro de refer\u00eancia.<\/p>\n\n\n\n
\u2013 Implemente um programa de transi\u00e7\u00e3o interno no \u00e2mbito da sua atual estrutura de governa\u00e7\u00e3o empresarial e informe todas as partes interessadas sobre a transi\u00e7\u00e3o para a SONIA.<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
O custo da transi\u00e7\u00e3o para o SONIA<\/strong><\/p>\n\n\n\nO encargo com os custos associados a qualquer altera\u00e7\u00e3o para efeitos da transi\u00e7\u00e3o para a SONIA depender\u00e1 dos termos da documenta\u00e7\u00e3o do empr\u00e9stimo\/d\u00edvida. No entanto, \u00e9 comum que as cl\u00e1usulas relativas aos custos atribuam ao mutu\u00e1rio o encargo dos custos decorrentes de quaisquer altera\u00e7\u00f5es ao contrato solicitadas por este. Nestas circunst\u00e2ncias, pode argumentar-se que existe margem para que um mutu\u00e1rio solicite a um mutuante que pague, total ou parcialmente, os custos decorrentes da altera\u00e7\u00e3o de quaisquer contratos que tenham como refer\u00eancia a LIBOR e dos quais seja parte.<\/p>\n\n\n\n
Outro custo potencial da transi\u00e7\u00e3o que os mutu\u00e1rios devem ter em conta \u00e9 o spread de ajustamento de cr\u00e9dito (CAS). O CAS \u00e9 o termo utilizado para designar o ajustamento que \u00e9 necess\u00e1rio efetuar ao lucro do mutuante proveniente dos pagamentos de juros aquando da transi\u00e7\u00e3o da LIBOR para a SONIA. Conforme referido anteriormente, a primeira inclu\u00eda um elemento de pr\u00e9mio de cr\u00e9dito, ao passo que a segunda n\u00e3o o inclui. Devido \u00e0 aus\u00eancia de um elemento de pr\u00e9mio de cr\u00e9dito, a taxa SONIA \u00e9 inferior \u00e0 LIBOR; por conseguinte, para garantir que o credor receba o montante de juros inicialmente acordado entre as partes, \u00e9 necess\u00e1rio efetuar um ajustamento. A FCA reiterou que a cessa\u00e7\u00e3o da LIBOR n\u00e3o deve ser utilizada pelos mutuantes como pretexto para aumentar as taxas de juro; por conseguinte, o CAS \u00e9 utilizado para permitir uma transfer\u00eancia justa do valor econ\u00f3mico para todas as partes. No que diz respeito ao c\u00e1lculo do CAS, o Grupo de Trabalho sobre Taxas Sem Risco em Libras Esterlinas recomendou a utiliza\u00e7\u00e3o de uma mediana hist\u00f3rica de cinco anos para os empr\u00e9stimos em transi\u00e7\u00e3o aquando da cessa\u00e7\u00e3o da LIBOR, com base na diferen\u00e7a entre a LIBOR em libras esterlinas e a SONIA, capitalizada a posteriori ao longo de um per\u00edodo de refer\u00eancia de cinco anos. A Associa\u00e7\u00e3o Internacional de Swaps e Derivados (ISDA) tamb\u00e9m recomendou um c\u00e1lculo semelhante para o mercado de derivados. Em qualquer caso, o credor deve fornecer ao mutu\u00e1rio uma base que explique como calculou o CAS ao fazer a transi\u00e7\u00e3o de um contrato para a SONIA.<\/p>\n\n\n\n
Conclus\u00e3o<\/strong><\/p>\n\n\n\nA transi\u00e7\u00e3o da LIBOR para a SONIA est\u00e1 agora a chegar \u00e0 sua reta final, uma vez que a LIBOR em ienes japoneses deixar\u00e1 de estar dispon\u00edvel ap\u00f3s 31st<\/sup> Dezembro de 2022 e, com o futuro da LIBOR em libras esterlinas a apresentar uma grande incerteza, as empresas devem agora certificar-se de que analisam qualquer exposi\u00e7\u00e3o que tenham a contratos que utilizem a LIBOR com vencimentos posteriores a 31st<\/sup> Dezembro de 2021 e a efetuar a transi\u00e7\u00e3o para a SONIA, caso ainda n\u00e3o o tenham feito. Recomenda-se que as empresas se esforcem por compreender os riscos e benef\u00edcios da transi\u00e7\u00e3o para a SONIA no \u00e2mbito dos seus contratos existentes referenciados \u00e0 LIBOR e se certifiquem de que t\u00eam clareza quanto ao facto de os seus contratos terem ou n\u00e3o transitado automaticamente para a LIBOR sint\u00e9tica, ao abrigo do BMR e do CBA do Reino Unido. Por \u00faltimo, recomenda-se ainda que, a fim de se protegerem de riscos financeiros ou jur\u00eddicos imprevistos, as empresas procurem ativamente alterar quaisquer acordos atuais que utilizem a LIBOR como refer\u00eancia e garantam que a transi\u00e7\u00e3o para a SONIA seja efetuada o mais rapidamente poss\u00edvel.<\/p>","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"parent":0,"menu_order":0,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"om_disable_all_campaigns":false,"_uf_show_specific_survey":0,"_uf_disable_surveys":false,"footnotes":""},"categories":[],"tags":[],"class_list":["post-3531","insight","type-insight","status-publish","format-standard","hentry"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"aioseo_head":"\n\t\t\n\t
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