No dia 9th<\/sup> Em fevereiro de 2022, a Autoridade de Conduta Financeira (FCA) publicou um comunicado de imprensa<\/a> relativamente \u00e0 conclus\u00e3o da transi\u00e7\u00e3o da London Inter-Bank Offered Rate (LIBOR) para a Sterling Overnight Indexed Average (SONIA). Na sequ\u00eancia da publica\u00e7\u00e3o final das taxas LIBOR a um, tr\u00eas e seis meses em libras esterlinas e em ienes japoneses (as \u2018Taxas Aplic\u00e1veis\u2019), com base num painel de bancos, em 31st<\/sup> December 2021, the FCA reiterated that they as well as the the Bank of England<\/a> (BoE) and the Bank of England (BoE) working group ought to continue to encourage firms that are contractually exposed to LIBOR to try and transition permanently to Risk Free<\/a> Rates (RFR\u2019s) such as SONIA. The FCA further reiterated that during 2022 they vontade<\/a> seek views on the cessation of one month and six-month synthetic sterling LIBOR by the end of 2022 and on when to end the three-month sterling synthetic LIBOR.<\/p>\n\n\n\n Este artigo ir\u00e1 analisar, de forma geral, a transi\u00e7\u00e3o da LIBOR para a SONIA, bem como as altera\u00e7\u00f5es \u00e0 legisla\u00e7\u00e3o em vigor que permitem que essa transi\u00e7\u00e3o ocorra e o que as empresas devem fazer para minimizar a exposi\u00e7\u00e3o a quaisquer contratos antigos baseados na LIBOR.<\/p>\n\n\n\n O que \u00e9 a LIBOR?<\/strong><\/p>\n\n\n\n A LIBOR \u00e9 uma taxa de juro de refer\u00eancia utilizada pelos bancos mutuantes, que indica a taxa m\u00e9dia \u00e0 qual os bancos est\u00e3o dispostos a contrair empr\u00e9stimos no mercado interbanc\u00e1rio de Londres, sem garantia. A taxa \u00e9 calculada com base nos dados fornecidos por um painel de bancos selecionados, em cinco moedas e para v\u00e1rios prazos.<\/p>\n\n\n\n LIBOR has been used by lenders and other financial institutions for decades as a reference point in the determination of the interest rate charged on various debt instruments whether this be in the form of loans, bonds<\/a> or derivatives. LIBOR is significant because of its widespread adoption<\/a> e understanding<\/a>; it is estimated that over 100 million financial contracts have adopted LIBOR which total up to an estimated value of $300tn ($30tn in GBP markets).<\/p>\n\n\n\n Os problemas com a LIBOR<\/strong><\/p>\n\n\n\n O mercado subjacente no qual a LIBOR se baseia j\u00e1 n\u00e3o \u00e9 l\u00edquido, nem constitui a principal forma de os bancos obterem financiamento. Nos \u00faltimos anos, os bancos t\u00eam encontrado vias alternativas ao mercado interbanc\u00e1rio para obter financiamento. Esta redu\u00e7\u00e3o da liquidez do mercado interbanc\u00e1rio fez com que a LIBOR deixasse de ser uma taxa fi\u00e1vel para avaliar o custo real do financiamento.<\/p>\n\n\n\n Outra quest\u00e3o \u00e9 que a LIBOR inclui, no seu c\u00e1lculo, uma componente de risco de cr\u00e9dito banc\u00e1rio a prazo, concebida para compensar os mutuantes pela assun\u00e7\u00e3o do risco de concederem empr\u00e9stimos a prazo. Isto exp\u00f5e os mutu\u00e1rios a flutua\u00e7\u00f5es no risco de cr\u00e9dito banc\u00e1rio, o que torna a LIBOR um ponto de refer\u00eancia inadequado para cobrir o n\u00edvel geral da taxa de juro (discutido mais adiante). A LIBOR tamb\u00e9m inclui no seu c\u00e1lculo um pr\u00e9mio de liquidez relacionado com a dura\u00e7\u00e3o do per\u00edodo de juros.<\/p>\n\n\n\n A LIBOR \u00e9 uma estimativa prospetiva, calculada com base em estimativas fornecidas pelos bancos do painel, que elaboram uma previs\u00e3o com base nas suas carteiras de cr\u00e9dito atuais, indicando a taxa \u00e0 qual estimam poder obter financiamento em cada um dos prazos de vencimento, na moeda em quest\u00e3o, no mercado interbanc\u00e1rio. O problema residia no facto de cada banco do painel calcular a sua taxa com base num conjunto diferente de pressupostos e adotar as suas pr\u00f3prias metodologias de c\u00e1lculo, o que, por sua vez, tornava a LIBOR suscet\u00edvel de manipula\u00e7\u00e3o. Esta vulnerabilidade foi exposta no esc\u00e2ndalo da LIBOR em 2008, quando os bancos apresentaram estimativas dos custos de financiamento que eram muito inferiores aos custos efetivamente incorridos na obten\u00e7\u00e3o desses fundos no mercado interbanc\u00e1rio.<\/p>\n\n\n\n A 31 dest<\/sup> Em dezembro de 2021, as Taxas Aplic\u00e1veis deixaram de ser calculadas com base num painel de bancos; passaram, agora, a ser calculadas atrav\u00e9s de estimativas sint\u00e9ticas, para que possam ser utilizadas em contratos que incluam a LIBOR de forma semelhante \u00e0s Taxas Aplic\u00e1veis e que n\u00e3o possam fazer a transi\u00e7\u00e3o para taxas alternativas (ver mais adiante no Contratos antigos complexos, a Lei de 2021 relativa aos Indicadores Cr\u00edticos (Refer\u00eancias e Responsabilidade dos Administradores) (CBA) e o rigoroso regime aplic\u00e1vel aos contratos antigos da FCA <\/em>(sec\u00e7\u00e3o abaixo).<\/p>\n\n\n\n O SONIA e as raz\u00f5es para a transi\u00e7\u00e3o para os RFR<\/strong><\/p>\n\n\n\n In contrast to LIBOR, SONIA is a Risk-Free Rate (RFR); it measures the overnight lending rate paid<\/a> by banks calculated and administered by the BoE. The BoE calculates SONIA based on actual and eligible transactions reported to it which reflect the trimmed mean of interest rates actually paid by banks to financial institutions and investors when borrowing unsecured wholesale funds overnight.<\/p>\n\n\n\n A fiabilidade e a aus\u00eancia de risco da SONIA decorrem do facto de se tratar de uma taxa que:<\/p>\n\n\n\n a. Baseia-se em transa\u00e7\u00f5es reais em mercados subjacentes l\u00edquidos, ao contr\u00e1rio da LIBOR, que \u00e9 calculada a partir de estimativas fornecidas pelos bancos membros do painel e, por isso, est\u00e1 sujeita a manipula\u00e7\u00e3o;<\/p>\n\n\n\n b. minimiza qualquer componente de risco de cr\u00e9dito, uma vez que se baseia em dados hist\u00f3ricos, ao contr\u00e1rio da LIBOR, que se baseia em dados futuros e incorpora uma componente de risco de cr\u00e9dito no seu c\u00e1lculo; e<\/p>\n\n\n\n c. minimiza qualquer pr\u00e9mio de liquidez relacionado com a dura\u00e7\u00e3o do per\u00edodo de juros.<\/p>\n\n\n\n SONIA has been published daily by the BoE since April<\/a> 2018 and has tracked closely to the BoE base rate (see graph below). This further reiterates SONIA\u2019s predictability and reliability as opposed to LIBOR which fluctuates (usually tracking higher due to the credit risk component in its calculation) when compared to the BoE base rate.<\/p>\n\n\n\n Al\u00e9m disso, ao contr\u00e1rio da LIBOR, a SONIA n\u00e3o incorpora uma componente de risco de cr\u00e9dito banc\u00e1rio a prazo, o que a torna uma taxa mais adequada e previs\u00edvel para a cobertura do n\u00edvel geral das taxas de juro.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Contratos antigos complexos, a Lei de 2021 relativa aos Indicadores Cr\u00edticos (Refer\u00eancias e Responsabilidade dos Administradores) (CBA) e o rigoroso regime aplic\u00e1vel aos contratos antigos da FCA (FTLR)<\/em><\/p>\n\n\n\n A express\u00e3o \u201ccontratos antigos complexos\u201d tem sido utilizada para descrever contratos que fazem refer\u00eancia \u00e0 LIBOR, mas que n\u00e3o podem ser alterados para efetuar a transi\u00e7\u00e3o para a SONIA ou para uma taxa de refer\u00eancia alternativa.<\/p>\n\n\n\n No dia 15th<\/sup> Em dezembro de 2021, a CBA recebeu a aprova\u00e7\u00e3o real e alterou o Regulamento dos \u00cdndices de Refer\u00eancia do Reino Unido (o UK BMR) para permitir a transi\u00e7\u00e3o autom\u00e1tica dos contratos que fazem refer\u00eancia \u00e0 LIBOR ap\u00f3s 2021 para a taxa LIBOR sint\u00e9tica equivalente. A CBA inclui ainda disposi\u00e7\u00f5es de prote\u00e7\u00e3o tanto para os utilizadores da LIBOR sint\u00e9tica como para a ICE Benchmark Administration (IBA) (administradora da LIBOR). Em conjunto com a FTLR, o Reino Unido disp\u00f5e agora de um regime duplo que regula a utiliza\u00e7\u00e3o da LIBOR sint\u00e9tica.<\/p>\n\n\n\n O primeiro regime \u00e9 definido pela altera\u00e7\u00e3o introduzida pelo Acordo de Com\u00e9rcio e Coopera\u00e7\u00e3o (CBA) ao Regulamento do Reino Unido sobre a Gest\u00e3o de Res\u00edduos (BMR), atrav\u00e9s da inser\u00e7\u00e3o dos artigos 23.\u00ba-FA, 23.\u00ba-FB e 23.\u00ba-FC nessa \u00faltima legisla\u00e7\u00e3o. A consequ\u00eancia destas altera\u00e7\u00f5es e da pr\u00f3pria legisla\u00e7\u00e3o \u00e9 a seguinte:<\/p>\n\n\n\n \u00b7 Em termos de \u00e2mbito de aplica\u00e7\u00e3o, a CBA aplica-se a todos os contratos ou \u2018acordos\u2019, independentemente da data em que tenham sido celebrados, desde que tenham sido celebrados ao abrigo da legisla\u00e7\u00e3o da Inglaterra e do Pa\u00eds de Gales, da Esc\u00f3cia ou da Irlanda do Norte.<\/p>\n\n\n\n \u00b7 Se um contrato incluir uma taxa LIBOR que tenha sido classificada como \u2018n\u00e3o representativa\u2019 ou \u2018em risco\u2019 pela FCA, nos termos do artigo 23.\u00ba-A do MBR do Reino Unido, essa taxa deve ser interpretada como se referindo \u00e0 taxa sint\u00e9tica equivalente, independentemente de a sua metodologia de c\u00e1lculo ter sido alterada para uma base sint\u00e9tica.<\/p>\n\n\n\n \u00b7 As taxas que foram selecionadas para serem eleg\u00edveis para a transi\u00e7\u00e3o autom\u00e1tica s\u00e3o as Taxas Aplic\u00e1veis.<\/p>\n\n\n\n \u00b7 Parties to a LIBOR referencing contract cannot argue that the automatic transition to the use of the synthetic rate constitutes a breach<\/a> of contract, material change to the contract or frustration of the contract.<\/p>\n\n\n\n \u00b7 As partes num contrato que tenha como refer\u00eancia a LIBOR n\u00e3o podem processar a IBA por danos decorrentes de quaisquer perdas sofridas devido a qualquer a\u00e7\u00e3o ou omiss\u00e3o por parte desta, realizada sob instru\u00e7\u00f5es da FCA, tais como a altera\u00e7\u00e3o da sua metodologia de c\u00e1lculo na elabora\u00e7\u00e3o da LIBOR sint\u00e9tica.<\/p>\n\n\n\n \u00b7 As partes podem intentar uma a\u00e7\u00e3o contra a IBA por danos decorrentes de perdas sofridas devido a qualquer a\u00e7\u00e3o ou omiss\u00e3o imput\u00e1vel \u00e0 IBA que tenha sido realizada sem instru\u00e7\u00f5es da FCA ou em resposta a um poder discricion\u00e1rio concedido \u00e0 IBA pela FCA.<\/p>\n\n\n\n \u00b7 The effect of fallback provisions for loans and other LIBOR referencing agreements<\/a> will depend on the type of fallback triggers implemented in the contract:<\/p>\n\n\n\n o Fallback trigger A \u2013 where the Screen Rate is \u2018unavailable\u2019 (as usually drafted in LMA facility agreements which have not been amended to include a \u2018rate switch\u2019 provision in anticipation of LIBOR cessation), the contract will transition automatically to the relevant synthetic LIBOR without the trigger being activated. A LIBOR referencing agreement<\/a> that contains no fallback provisions would be treated in the same way.<\/p>\n\n\n\n o Condi\u00e7\u00e3o de ativa\u00e7\u00e3o de recurso B \u2013 em que o contrato que faz refer\u00eancia \u00e0 LIBOR cont\u00e9m cl\u00e1usulas de \u2018mudan\u00e7a de taxa\u2019 condicionadas a eventos de ativa\u00e7\u00e3o, novamente observadas, em geral, nos contratos de cr\u00e9dito da LMA, que permitem a utiliza\u00e7\u00e3o de uma taxa alternativa assim que ocorrer qualquer um dos eventos enumerados. Nestas circunst\u00e2ncias, a condi\u00e7\u00e3o de ativa\u00e7\u00e3o deve funcionar conforme redigida e poder\u00e1 ser utilizada uma taxa alternativa.<\/p>\n\n\n\n \u00b7 A CBA n\u00e3o se aplica se um contrato ou acordo previr expressamente que a mesma n\u00e3o se aplica.<\/p>\n\n\n\n \u00b7 Quaisquer causas de pedir que uma parte possa ter ao abrigo de um contrato que tenha como refer\u00eancia a LIBOR e que existam antes da designa\u00e7\u00e3o prevista no artigo 23.\u00ba-A continuar\u00e3o a ser v\u00e1lidas.<\/p>\n\n\n\n O segundo regime \u00e9 regulado pelo FTLR. O \u00e2mbito de aplica\u00e7\u00e3o do FTLR abrange a \u2018utiliza\u00e7\u00e3o\u2019, tal como definida no BMR do Reino Unido, e aplica-se a todos os produtos, com exce\u00e7\u00e3o dos derivados compensados. Ao abrigo deste regime, qualquer institui\u00e7\u00e3o ou entidade que se enquadre na defini\u00e7\u00e3o de \u2018entidade supervisionada\u2019 nos termos do BMR do Reino Unido n\u00e3o est\u00e1 autorizada a utilizar as Taxas Aplic\u00e1veis ap\u00f3s 31 st<\/sup> Dezembro de 2021. A FCA concedeu uma isen\u00e7\u00e3o para contratos antigos complexos e declarou que as entidades supervisionadas podem continuar a utilizar a LIBOR sint\u00e9tica em todos os contratos abrangidos pelo \u00e2mbito de aplica\u00e7\u00e3o do BMR do Reino Unido, com exce\u00e7\u00e3o dos derivados compensados, at\u00e9 31 dest<\/sup> Dezembro de 2022 (data em que a LIBOR sint\u00e9tica em ienes japoneses deixar\u00e1 de existir e a utiliza\u00e7\u00e3o da LIBOR sint\u00e9tica em libras esterlinas ser\u00e1 restringida, embora a sua utiliza\u00e7\u00e3o possa continuar por um per\u00edodo m\u00e1ximo de dez anos ao abrigo do BMR do Reino Unido).<\/p>\n\n\n\n O que \u00e9 que isto significa para as empresas e para a mitiga\u00e7\u00e3o dos riscos associados \u00e0 exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 LIBOR?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Caso ainda n\u00e3o o tenham feito, as empresas do Reino Unido ter\u00e3o de come\u00e7ar a fazer a transi\u00e7\u00e3o dos seus contratos existentes indexados \u00e0 LIBOR para a SONIA. Segue-se um processo simples de duas etapas que as empresas podem seguir para mitigar a exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 LIBOR:<\/p>\n\n\n\n 1 AN\u00c1LISE DA EXPOSI\u00c7\u00c3O E DO RISCO<\/p>\n\n\n\n \u2013 Analisar o instrumento de d\u00edvida indexado \u00e0 LIBOR e quaisquer acordos relacionados, e avaliar a forma como a LIBOR \u00e9 calculada.<\/p>\n\n\n\n \u2013 Realizar uma avalia\u00e7\u00e3o preliminar dos riscos financeiros e jur\u00eddicos e avaliar os benef\u00edcios e riscos da migra\u00e7\u00e3o da LIBOR para a SONIA.<\/p>\n\n\n\n \u2013 Analisar as cl\u00e1usulas de conting\u00eancia previstas no contrato e verificar se existe uma transi\u00e7\u00e3o autom\u00e1tica para a LIBOR sint\u00e9tica. Realizar uma avalia\u00e7\u00e3o de risco mais aprofundada de qualquer transi\u00e7\u00e3o autom\u00e1tica para a LIBOR sint\u00e9tica.<\/p>\n\n\n\n - Considera\u00e7\u00e3o<\/a> de regulamentar<\/a> obligations.<\/p>\n\n\n\n 2 REDU\u00c7\u00c3O ATIVA DA EXPOSI\u00c7\u00c3O \u00c0 LIBOR<\/p>\n\n\n\n \u2013 Considerar a corre\u00e7\u00e3o ou altera\u00e7\u00e3o de qualquer instrumento de d\u00edvida indexado \u00e0 LIBOR ou de qualquer acordo relacionado com vencimento posterior a 31 de dezembro de 2021.<\/p>\n\n\n\n \u2013 Assegurar que quaisquer novos instrumentos de d\u00edvida ou acordos celebrados fa\u00e7am refer\u00eancia \u00e0 SONIA como taxa de juro de refer\u00eancia.<\/p>\n\n\n\n \u2013 Implemente um programa de transi\u00e7\u00e3o interno no \u00e2mbito da sua atual estrutura de governa\u00e7\u00e3o empresarial e informe todas as partes interessadas sobre a transi\u00e7\u00e3o para a SONIA.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n O custo da transi\u00e7\u00e3o para o SONIA<\/strong><\/p>\n\n\n\n O encargo com os custos associados a qualquer altera\u00e7\u00e3o para efeitos da transi\u00e7\u00e3o para a SONIA depender\u00e1 dos termos da documenta\u00e7\u00e3o do empr\u00e9stimo\/d\u00edvida. No entanto, \u00e9 comum que as cl\u00e1usulas relativas aos custos atribuam ao mutu\u00e1rio o encargo dos custos decorrentes de quaisquer altera\u00e7\u00f5es ao contrato solicitadas por este. Nestas circunst\u00e2ncias, pode argumentar-se que existe margem para que um mutu\u00e1rio solicite a um mutuante que pague, total ou parcialmente, os custos decorrentes da altera\u00e7\u00e3o de quaisquer contratos que tenham como refer\u00eancia a LIBOR e dos quais seja parte.<\/p>\n\n\n\n Another potential cost of transition that borrowers should bear in mind is the credit adjustment spread (CAS). The CAS is the term used for the adjustment that needs to be made to a lenders profit from interest payments when transitioning from LIBOR to SONIA. As stated earlier the former contained a credit premium element whereas the latter does not. Due to the lack of a credit premium element the rate of SONIA is lower than LIBOR, therefore, in order to ensure that the lender receives the amount in interest as initially agreed between the parties an adjustment needs to be made. The FCA has reiterated that the cessation of LIBOR should not be used by lenders as an excuse to increase interest rates, hence, CAS is used to enable fair economic value transfer for all parties. In respect of calculation of CAS the Sterling Risk Free Rates Working Group has recommended the use of a five year historical median for loans transitioning on LIBOR cessation based on the difference between sterling LIBOR and SONIA compounded in arrears<\/a> over a five year lookback period. The International Swaps and Derivatives Association (ISDA) have also recommended a synonymous calculation for the derivatives market. In any event, the lender should provide a borrower with a basis of how they have calculated CAS when transitioning an agreement over to SONIA.<\/p>\n\n\n\n Conclus\u00e3o<\/strong><\/p>\n\n\n\n A transi\u00e7\u00e3o da LIBOR para a SONIA est\u00e1 agora a chegar \u00e0 sua reta final, uma vez que a LIBOR em ienes japoneses deixar\u00e1 de estar dispon\u00edvel ap\u00f3s 31st<\/sup> Dezembro de 2022 e, com o futuro da LIBOR em libras esterlinas a apresentar uma grande incerteza, as empresas devem agora certificar-se de que analisam qualquer exposi\u00e7\u00e3o que tenham a contratos que utilizem a LIBOR com vencimentos posteriores a 31st<\/sup> Dezembro de 2021 e a efetuar a transi\u00e7\u00e3o para a SONIA, caso ainda n\u00e3o o tenham feito. Recomenda-se que as empresas se esforcem por compreender os riscos e benef\u00edcios da transi\u00e7\u00e3o para a SONIA no \u00e2mbito dos seus contratos existentes referenciados \u00e0 LIBOR e se certifiquem de que t\u00eam clareza quanto ao facto de os seus contratos terem ou n\u00e3o transitado automaticamente para a LIBOR sint\u00e9tica, ao abrigo do BMR e do CBA do Reino Unido. Por \u00faltimo, recomenda-se ainda que, a fim de se protegerem de riscos financeiros ou jur\u00eddicos imprevistos, as empresas procurem ativamente alterar quaisquer acordos atuais que utilizem a LIBOR como refer\u00eancia e garantam que a transi\u00e7\u00e3o para a SONIA seja efetuada o mais rapidamente poss\u00edvel.<\/p>","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"parent":0,"menu_order":0,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"om_disable_all_campaigns":false,"_uf_show_specific_survey":0,"_uf_disable_surveys":false,"footnotes":""},"categories":[],"tags":[],"class_list":["post-3531","insight","type-insight","status-publish","format-standard","hentry"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"aioseo_head":"\n\t\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t
Uma vez que a SONIA \u00e9 calculada com base em transa\u00e7\u00f5es em tempo real realizadas durante a noite, prev\u00ea-se que, ao contr\u00e1rio da LIBOR, a SONIA seja mais flex\u00edvel e adapt\u00e1vel \u00e0s tend\u00eancias em constante mudan\u00e7a nos mercados.<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/rfblegal.co.uk\/wp-content\/uploads\/2024\/02\/SoniaToBaseFig1-1024x585.png\")
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