Un patto parasociale \u00e8 uno dei documenti legali pi\u00f9 importanti che una societ\u00e0 possa avere. Eppure \u00e8 uno di quelli che pi\u00f9 spesso vengono trascurati, soprattutto dalle start-up e dalle imprese in fase iniziale, dove i fondatori spesso ritengono che non sia necessario stipulare un accordo legale formale tra persone che si conoscono e si fidano l'una dell'altra. <\/p>\n\n\n\n
Tale visione, per quanto comprensibile, \u00e8 errata se si considerano le implicazioni di un accordo globale. Un patto parasociale non riflette una mancanza di fiducia tra cofondatori o coinvestitori. Al contrario, \u00e8 un atto di professionalit\u00e0 e lungimiranza: un documento che tutela tutte le parti, allinea le loro aspettative e fornisce un quadro chiaro e concordato per le decisioni pi\u00f9 importanti che un'azienda dovr\u00e0 affrontare \u2014 compreso cosa succede se le cose vanno male. <\/p>\n\n\n\n
In assenza di un patto parasociale, i diritti e gli obblighi degli azionisti sono disciplinati esclusivamente dallo statuto societario e dal Companies Act del 2006. Sebbene la legge fornisca un quadro giuridico di base, le sue norme di riferimento non sono state concepite tenendo conto delle circostanze specifiche della vostra societ\u00e0 n\u00e9 dei rapporti tra i vostri azionisti. Si tratta di norme generiche, rigide e spesso inadeguate alle esigenze di un'impresa a ristretta base azionaria. <\/p>\n\n\n\n
Questa guida spiega cos\u2019\u00e8 un patto parasociale, perch\u00e9 \u00e8 importante, quali elementi dovrebbe contenere e in che modo lo studio legale Ronald Fletcher Baker LLP pu\u00f2 aiutarvi a mettere in atto le giuste misure di tutela. <\/p>\n\n\n\n
Un patto parasociale \u00e8 un contratto privato stipulato tra alcuni o tutti gli azionisti di una societ\u00e0, solitamente sottoscritto anche dalla societ\u00e0 stessa. A differenza dello statuto societario \u2014 che \u00e8 un documento pubblico depositato presso la Companies House e che vincola tutti gli azionisti ai sensi del diritto societario \u2014 un patto parasociale \u00e8 riservato. I suoi termini non sono accessibili al pubblico, ai concorrenti o a terzi. <\/p>\n\n\n\n
L'accordo integra e (entro certi limiti) prevale sullo Statuto, definendo i diritti, gli obblighi e le tutele specifici che gli azionisti hanno concordato tra loro. Esso tratta questioni che non sono affatto contemplate dallo Statuto, oppure casi in cui la disposizione di legge predefinita non \u00e8 adeguata alla societ\u00e0 in questione e ai diritti e alle norme dei suoi azionisti. <\/p>\n\n\n\n
Un patto parasociale ben redatto \u00e8 adattato alle circostanze specifiche di ciascuna societ\u00e0. Esso riflette la natura dell'attivit\u00e0, il numero e la tipologia degli azionisti, la struttura proprietaria, eventuali accordi di investimento e gli obiettivi commerciali delle parti. Non esistono due patti parasociali identici e qualsiasi accordo che sembri un \u2019modello standard\u2019 dovrebbe essere considerato con cautela. <\/p>\n\n\n\n
La risposta breve \u00e8: perch\u00e9 le controversie capitano \u2014 anche tra persone che partono con le migliori intenzioni \u2014 e perch\u00e9 le questioni affrontate da un patto parasociale si presenteranno prima o poi in ogni societ\u00e0, che si tratti di un azionista che vuole uscire, di un fondatore che perde l\u2019impegno nei confronti dell\u2019azienda, di un investitore che cerca un\u2019uscita o di una situazione di stallo tra azionisti paritari su una decisione critica. <\/p>\n\n\n\n
Si considerino i seguenti scenari, che si verificano regolarmente nella pratica: <\/p>\n\n\n\n
In ciascuna di queste situazioni, un patto parasociale redatto con cura \u2014 stipulato sin dall'inizio \u2014 avrebbe impedito l'insorgere della controversia oppure avrebbe fornito un chiaro meccanismo contrattuale per risolverla. <\/p>\n\n\n\n
Il costo della redazione di un patto parasociale all'inizio rappresenta inevitabilmente solo una piccola parte di quanto occorre per risolvere una controversia tra soci una volta insorta \u2014 che pu\u00f2 arrivare a costare decine o centinaia di migliaia di sterline in spese legali, tempo dedicato dal management e perdita di valore aziendale. <\/p>\n\n\n\n
Il contenuto di un patto parasociale varia a seconda della societ\u00e0 e delle sue circostanze. Tuttavia, un patto redatto in modo adeguato per una societ\u00e0 a responsabilit\u00e0 limitata tratter\u00e0 in genere i seguenti aspetti fondamentali: <\/p>\n\n\n\n Le clausole pi\u00f9 rilevanti in un patto parasociale variano a seconda del tipo e della fase di sviluppo della societ\u00e0. Tra i contesti pi\u00f9 comuni figurano: <\/p>\n\n\n\n Per un'azienda con due o tre cofondatori, le clausole pi\u00f9 importanti sono in genere: il processo decisionale e le materie riservate (per garantire che i fondatori, in caso di parit\u00e0, dispongano di un meccanismo per risolvere le situazioni di stallo), clausole di \u2019good leaver\u2019 e \"bad leaver\" (per gestire l'uscita di un co-fondatore che perde interesse o entra in conflitto con gli altri), maturazione dei diritti (per garantire che la partecipazione azionaria venga acquisita nel tempo), patti di non concorrenza e diritti di prelazione. Un patto parasociale dei fondatori non deve necessariamente essere complesso, ma deve affrontare questi aspetti fondamentali. <\/p>\n\n\n\n Quando una societ\u00e0 raccoglie capitali esterni, gli investitori richiedono quasi sempre un patto parasociale \u2014 o una modifica di uno gi\u00e0 esistente \u2014 come condizione per il loro investimento. Gli accordi orientati agli investitori includono tipicamente: protezioni anti-diluizione, diritti di informazione (il diritto dell\u2019investitore di ricevere informazioni finanziarie e partecipare alle riunioni del consiglio di amministrazione), diritti di dividendo privilegiato e di liquidazione, diritti di consenso sulle decisioni chiave, diritti di drag-along e tag-along, e specifiche clausole di uscita. I fondatori dovrebbero richiedere una consulenza legale indipendente prima di firmare qualsiasi patto parasociale dettato dagli investitori, poich\u00e9 i termini possono influire in modo significativo sulla loro posizione economica e sul controllo dell\u2019azienda. <\/p>\n\n\n\n Quando due o pi\u00f9 imprese si uniscono per gestire una joint venture attraverso una societ\u00e0 di propriet\u00e0 comune, \u00e8 indispensabile stipulare un patto parasociale (talvolta denominato accordo di joint venture). Le questioni chiave includono tipicamente: governance e controllo gestionale, obblighi di finanziamento, gestione delle situazioni di stallo (che \u00e8 particolarmente significativa data la struttura proprietaria spesso paritaria), restrizioni sulle attivit\u00e0 concorrenziali e le circostanze in cui una parte pu\u00f2 uscire dalla joint venture. <\/p>\n\n\n\n Nelle imprese a conduzione familiare e nei veicoli di management buy-out, il patto parasociale potrebbe dover disciplinare la pianificazione successoria, le restrizioni al trasferimento a soggetti esterni alla famiglia, il ruolo e la remunerazione dei membri della famiglia che operano nell\u2019azienda, nonch\u00e9 i diritti dei membri della famiglia che detengono quote ma non sono coinvolti nella gestione operativa. Si tratta di aspetti delicati che richiedono una redazione accurata e su misura. <\/p>\n\n\n\n Il momento giusto per stipulare un patto parasociale \u00e8 all'inizio: prima che sorgano controversie, prima di ricevere investimenti e prima che i rapporti si incrinino. Proprio come un'assicurazione, un patto parasociale \u00e8 pi\u00f9 utile se stipulato prima che se ne presenti la necessit\u00e0. <\/p>\n\n\n\n In pratica, molte societ\u00e0 non dispongono di un patto parasociale al momento della costituzione e si rivolgono a noi in un secondo momento per redigerne uno. Ci\u00f2 \u00e8 perfettamente possibile, ma occorre tenere presenti due aspetti importanti: <\/p>\n\n\n\n Consigliamo vivamente di stipulare un patto parasociale al momento della costituzione della societ\u00e0 o subito dopo, prima che questa acquisisca un valore significativo e prima che possano sorgere le questioni che il patto \u00e8 destinato a risolvere. <\/p>\n\n\n\n In base alla nostra esperienza nella consulenza ad aziende e azionisti, ecco alcuni degli errori pi\u00f9 comuni e costosi: <\/p>\n\n\n\n Il nostro team di diritto societario e commerciale vanta una vasta esperienza nella redazione e nella negoziazione di patti parasociali per aziende in ogni fase del loro sviluppo, dalle start-up composte da due persone alle imprese consolidate con investitori istituzionali. Rappresentiamo fondatori, investitori, team dirigenziali e le aziende stesse. <\/p>\n\n\n\n Prima di redigere anche una sola riga del contratto, dedichiamo tutto il tempo necessario a comprendere la vostra attivit\u00e0, i rapporti con i vostri azionisti e i vostri obiettivi commerciali. Ogni documento che redigiamo \u00e8 personalizzato. Non utilizziamo modelli generici e non redigiamo documenti che non rispecchino le circostanze specifiche dei nostri clienti. <\/p>\n\n\n\n I nostri servizi in questo settore comprendono: <\/p>\n\n\n\n1<\/strong>: Capitale sociale e assetto proprietario<\/strong> <\/td> L'accordo dovrebbe indicare il capitale sociale attuale della societ\u00e0, le categorie di azioni emesse e la quota di partecipazione di ciascuna parte. Pu\u00f2 inoltre disciplinare le modalit\u00e0 e i tempi di emissione di ulteriori azioni, nonch\u00e9 le relative condizioni, compresi i diritti di prelazione (vedi sotto).<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n 2<\/strong>: Gestione e processo decisionale<\/strong> <\/td> L'accordo definisce le modalit\u00e0 di gestione della societ\u00e0, compresa la composizione del consiglio di amministrazione, le modalit\u00e0 di nomina e revoca degli amministratori, i diritti di voto in seno al consiglio e le decisioni che richiedono l'approvazione degli azionisti. Si tratta di uno degli aspetti pi\u00f9 importanti di qualsiasi patto parasociale, poich\u00e9 disciplina le modalit\u00e0 di esercizio del potere all'interno della societ\u00e0.<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n 3<\/strong>: Materie riservate<\/strong> <\/td> Le materie riservate sono decisioni di importanza tale da non poter essere prese dagli amministratori o con voto a maggioranza semplice, e che richiedono pertanto il consenso di una maggioranza definita di azionisti (o, in alcuni casi, l'unanimit\u00e0). Un elenco ben redatto delle materie riservate \u00e8 essenziale per proteggere gli azionisti di minoranza dall'imposizione di decisioni importanti. Tra le materie riservate tipiche figurano: l'emissione di nuove azioni, l'assunzione di debiti rilevanti, le acquisizioni o le cessioni superiori a un determinato valore, la modifica dello statuto, il cambiamento della natura dell'attivit\u00e0 e l'approvazione del bilancio annuale. <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n 4<\/strong>: Politica dei dividendi<\/strong> <\/td> L'accordo pu\u00f2 prevedere una politica dei dividendi \u2014 ad esempio, che in ciascun esercizio finanziario venga distribuita come dividendo una percentuale prestabilita degli utili distribuibili, compatibilmente con le esigenze aziendali. In assenza di una politica dei dividendi, la maggioranza pu\u00f2 decidere di reinvestire tutti gli utili nella societ\u00e0, con il rischio che gli azionisti di minoranza non possano ottenere alcun rendimento dal proprio investimento. <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n 5<\/strong>: Diritti di prelazione sul trasferimento di azioni<\/strong> <\/td> I diritti di prelazione impongono all'azionista che intenda vendere le proprie azioni di offrirle prima agli azionisti esistenti (in proporzione alle loro partecipazioni attuali) prima di venderle a terzi. Ci\u00f2 tutela gli azionisti esistenti dal rischio che un altro azionista abbia venduto le proprie azioni a un soggetto esterno \u2014 potenzialmente un concorrente o un investitore indesiderato \u2014 a loro insaputa o senza il loro consenso. I diritti di prelazione sono una clausola standard e fondamentale in qualsiasi patto parasociale.<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n 6<\/strong>: Trasferimenti consentiti<\/strong> <\/td> L'accordo dovrebbe specificare le circostanze in cui le azioni possono essere trasferite senza far scattare i diritti di prelazione \u2014 ad esempio, a familiari, agli amministratori fiduciari di un trust familiare di un azionista o a una holding. Questi sono noti come \u2018trasferimenti consentiti\u2019. L'ambito dei trasferimenti consentiti dovrebbe essere valutato con attenzione per garantire che non consenta il passaggio delle azioni nelle mani di terzi indesiderati.<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n 7<\/strong>: Diritti di trascinamento<\/strong> <\/td> I diritti di trascinamento consentono alla maggioranza degli azionisti (in genere i detentori di una determinata percentuale, ad esempio il 75%) di obbligare gli altri azionisti a vendere le proprie azioni alle stesse condizioni qualora la maggioranza intenda vendere l'intera societ\u00e0. Senza i diritti di trascinamento, una piccola minoranza pu\u00f2 bloccare la vendita della societ\u00e0 rifiutandosi di partecipare, il che pu\u00f2 compromettere il valore dell\u2019operazione per la maggioranza. I diritti di trascinamento garantiscono che la maggioranza sia in grado di cedere il 100% delle azioni della societ\u00e0 a un acquirente. <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n 8<\/strong>: Diritti di accompagnamento<\/strong> <\/td> I diritti di tag-along sono la controparte dei diritti di drag-along: tutelano gli azionisti di minoranza imponendo che, qualora un azionista di maggioranza (o un gruppo di azionisti) venda le proprie azioni a un terzo, agli azionisti di minoranza venga concesso il diritto di partecipare alla vendita alle stesse condizioni e allo stesso prezzo. Senza i diritti di tag-along, un azionista di maggioranza potrebbe vendere a un acquirente che poi lascerebbe la minoranza vincolata a un nuovo e potenzialmente sgradito co-azionista. <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n 9<\/strong>: Disposizioni relative ai \"Good Leaver\" e ai \"Bad Leaver\"<\/strong> <\/td> Queste disposizioni regolano la sorte delle azioni di un azionista in caso di uscita dalla societ\u00e0, sia essa dovuta a dimissioni, licenziamento, pensionamento, decesso o incapacit\u00e0. Un \u2018good leaver\u2019 (tipicamente qualcuno che lascia per motivi indipendenti dalla propria volont\u00e0, come decesso, malattia o esubero) avr\u00e0 solitamente diritto a ricevere il valore equo delle proprie azioni. Un \u2018bad leaver\u2019 (tipicamente qualcuno che si dimette senza una valida ragione, viene licenziato per giusta causa o viola l'accordo) potrebbe essere tenuto a vendere le proprie azioni con uno sconto, talvolta al prezzo di costo o addirittura al valore nominale. Le disposizioni relative ai \"good leaver\" e ai \"bad leaver\" sono particolarmente importanti nelle societ\u00e0 in cui gli azionisti sono anche dipendenti o amministratori, e sono fondamentali per garantire che i fondatori e le figure chiave in uscita non possano continuare a beneficiare di partecipazioni azionarie che non hanno guadagnato. <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n 10<\/strong>: Maturazione<\/strong> <\/td> Le clausole di maturazione (comuni nelle start-up e nelle societ\u00e0 finanziate da investitori) prevedono che il diritto economico di un azionista sulle proprie azioni maturi nel tempo, solitamente nell'arco di tre o quattro anni. Se un azionista lascia la societ\u00e0 prima che le sue azioni siano state completamente maturate, gli potrebbe essere richiesto di restituire alla societ\u00e0 alcune o tutte le azioni non ancora maturate. Il vesting allinea gli interessi degli azionisti al successo a lungo termine dell'azienda e impedisce che le uscite anticipate ricompensino in modo sproporzionato il coinvolgimento a breve termine. <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n 11<\/strong>: Clausole di stallo<\/strong> <\/td> Si verifica una situazione di stallo quando gli azionisti sono equamente divisi su una decisione e nessuna delle due parti riesce a prevalere. Questo fenomeno \u00e8 particolarmente evidente nelle societ\u00e0 con una ripartizione azionaria al 50%, ma pu\u00f2 verificarsi in qualsiasi societ\u00e0 con una struttura di voto paritaria. Un patto parasociale dovrebbe includere clausole di stallo che specifichino cosa succede in questa situazione \u2014 per esempio, il ricorso al top management, la mediazione o, in ultima istanza, un meccanismo di \u2019roulette russa\u2018 o \u2019shoot-out\u2018 (in cui un azionista indica un prezzo al quale acquister\u00e0 le azioni dell'altro o vender\u00e0 le proprie). <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n 12<\/strong>: Riservatezza<\/strong> <\/td> L'accordo dovrebbe prevedere rigorosi obblighi di riservatezza, impedendo agli azionisti di divulgare a terzi le informazioni riservate della societ\u00e0, inclusi i piani aziendali, i dati finanziari, gli elenchi dei clienti e i segreti commerciali. Ci\u00f2 \u00e8 importante sia durante il periodo in cui l'azionista \u00e8 legato alla societ\u00e0 sia dopo la sua uscita. <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n 13<\/strong>: Clausole di non concorrenza e di non sollecitazione<\/strong> <\/td> Questi accordi limitano le azioni che un azionista uscente pu\u00f2 intraprendere dopo aver lasciato la societ\u00e0. Una clausola di non concorrenza gli impedisce di fondare o lavorare per un'azienda concorrente per un determinato periodo e in una specifica area geografica. Una clausola di non sollecitazione gli impedisce di contattare i clienti, i fornitori o i dipendenti della societ\u00e0. Per essere applicabili ai sensi della legge inglese, tali clausole devono essere ragionevoli in termini di ambito, durata e area geografica \u2014 il che sottolinea l\u2019importanza di avvalersi di una consulenza legale al momento della loro redazione. <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n 14<\/strong>: Finanziamenti e finanza<\/strong> <\/td> L'accordo dovrebbe definire le modalit\u00e0 di finanziamento della societ\u00e0 in futuro, specificando in particolare se gli azionisti siano tenuti a versare ulteriori capitali in caso di necessit\u00e0, a quali condizioni possano essere attratti nuovi investimenti e secondo quali criteri vengano prese le decisioni relative all'assunzione di debiti. Ci\u00f2 \u00e8 particolarmente importante nelle societ\u00e0 in cui vi \u00e8 un impegno finanziario diseguale tra gli azionisti o in cui si prevedono investimenti esterni. <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n 15<\/strong>: Disposizioni relative all'uscita<\/strong> <\/td> La maggior parte degli investitori vorr\u00e0 avere chiarezza su come e quando potr\u00e0 ottenere un ritorno sul proprio investimento. L'accordo pu\u00f2 includere clausole che disciplinano un'offerta pubblica iniziale (IPO), una cessione aziendale o un management buy-out come vie di uscita, e pu\u00f2 specificare che gli azionisti sono tenuti a compiere ogni ragionevole sforzo per realizzare una vendita o una quotazione entro un determinato periodo di tempo. Le clausole di uscita sono una caratteristica standard degli accordi di investimento in venture capital e private equity. <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n 16<\/strong>: DRisoluzione delle controversie<\/strong> <\/td> L'accordo dovrebbe specificare le modalit\u00e0 di risoluzione delle controversie tra gli azionisti \u2014 tramite negoziazione, mediazione o arbitrato \u2014 prima di ricorrere al contenzioso. L'inserimento di un meccanismo strutturato di risoluzione delle controversie pu\u00f2 consentire un notevole risparmio in termini di tempo e costi in caso di controversia e pu\u00f2 contribuire a preservare il rapporto tra gli azionisti anche in presenza di disaccordi. <\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n 4. Accordi tra azionisti in contesti diversi<\/strong> <\/h2>\n\n\n\n
Start-up e imprese fondate da imprenditori<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n
Fasi di finanziamento (Seed, Serie A e oltre)<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n
Joint venture<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n
Aziende a conduzione familiare e management buy-out<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n
5. Quando \u00e8 opportuno stipulare un patto parasociale?<\/strong> <\/h2>\n\n\n\n
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Fattori chiave che giustificano la revisione o la stipula di un patto parasociale:<\/strong> <\/h3>\n\n\n\n
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6. Errori comuni da evitare<\/strong> <\/h2>\n\n\n\n
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In che modo Ronald Fletcher Baker LLP pu\u00f2 aiutare<\/strong> <\/h2>\n\n\n\n
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