El d\u00eda 9th<\/sup> En febrero de 2022, la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) public\u00f3 un comunicado de prensa<\/a> en relaci\u00f3n con la finalizaci\u00f3n de la transici\u00f3n del tipo de inter\u00e9s interbancario de Londres (LIBOR) al \u00edndice medio indexado a un d\u00eda de la libra esterlina (SONIA). Tras la publicaci\u00f3n definitiva de los tipos LIBOR a uno, tres y seis meses en libras esterlinas y en yenes japoneses (los \u2018Tipos Aplicables\u2019) por parte de los bancos del panel el 31st<\/sup> December 2021, the FCA reiterated that they as well as the the Bank of England<\/a> (BoE) and the Bank of England (BoE) working group ought to continue to encourage firms that are contractually exposed to LIBOR to try and transition permanently to Risk Free<\/a> Rates (RFR\u2019s) such as SONIA. The FCA further reiterated that during 2022 they will<\/a> seek views on the cessation of one month and six-month synthetic sterling LIBOR by the end of 2022 and on when to end the three-month sterling synthetic LIBOR.<\/p>\n\n\n\n En este art\u00edculo se analizar\u00e1, en t\u00e9rminos generales, la transici\u00f3n del LIBOR al SONIA, as\u00ed como las modificaciones introducidas en la legislaci\u00f3n vigente que permiten dicha transici\u00f3n y las medidas que deben adoptar las empresas para minimizar su exposici\u00f3n a los contratos heredados basados en el LIBOR.<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 es el LIBOR?<\/strong><\/p>\n\n\n\n El LIBOR es un tipo de inter\u00e9s de referencia utilizado por los bancos prestamistas que refleja el tipo medio al que los bancos est\u00e1n dispuestos a obtener fondos mayoristas sin garant\u00eda en el mercado interbancario de Londres. El tipo se calcula a partir de los datos facilitados por un grupo seleccionado de bancos participantes en cinco divisas y para distintos plazos.<\/p>\n\n\n\n LIBOR has been used by lenders and other financial institutions for decades as a reference point in the determination of the interest rate charged on various debt instruments whether this be in the form of loans, bonds<\/a> or derivatives. LIBOR is significant because of its widespread adoption<\/a> y understanding<\/a>; it is estimated that over 100 million financial contracts have adopted LIBOR which total up to an estimated value of $300tn ($30tn in GBP markets).<\/p>\n\n\n\n Los problemas con el LIBOR<\/strong><\/p>\n\n\n\n El mercado subyacente en el que se basa el LIBOR ya no es l\u00edquido ni constituye la principal v\u00eda de financiaci\u00f3n para los bancos. En los \u00faltimos a\u00f1os, los bancos han encontrado v\u00edas alternativas al mercado interbancario para obtener financiaci\u00f3n. Esta reducci\u00f3n de la liquidez del mercado interbancario ha supuesto que el LIBOR ya no sea un tipo de inter\u00e9s fiable a la hora de medir el coste real de la financiaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Otra cuesti\u00f3n es que el LIBOR incluye en su c\u00e1lculo un componente de riesgo de cr\u00e9dito bancario a plazo, dise\u00f1ado para compensar a los prestamistas por asumir el riesgo de conceder pr\u00e9stamos a plazo. Esto expone a los prestatarios a las fluctuaciones del riesgo de cr\u00e9dito bancario, lo que convierte al LIBOR en un punto de referencia inadecuado para cubrir el nivel general de los tipos de inter\u00e9s (como se analiza m\u00e1s adelante). El LIBOR tambi\u00e9n incluye en su c\u00e1lculo una prima de liquidez relacionada con la duraci\u00f3n del per\u00edodo de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n El LIBOR es una estimaci\u00f3n prospectiva que se calcula a partir de las previsiones facilitadas por los bancos del panel, los cuales realizan una previsi\u00f3n basada en sus carteras de pr\u00e9stamos actuales, en la que se indica el tipo al que estiman que podr\u00edan obtener financiaci\u00f3n en cada uno de los plazos de vencimiento en la divisa correspondiente en el mercado interbancario. El problema radicaba en que cada banco del panel calculaba su tipo partiendo de un conjunto diferente de hip\u00f3tesis y aplicaba sus propias metodolog\u00edas de c\u00e1lculo, lo que, a su vez, hac\u00eda que el LIBOR fuera susceptible de manipulaci\u00f3n. Esta vulnerabilidad qued\u00f3 al descubierto en el esc\u00e1ndalo del LIBOR de 2008, cuando los bancos presentaron estimaciones de los costes de financiaci\u00f3n muy inferiores a los costes realmente incurridos al obtener esos fondos en el mercado interbancario.<\/p>\n\n\n\n A fecha de 31st<\/sup> En diciembre de 2021, los tipos aplicables ya no se calculan sobre la base de un panel de bancos, sino que ahora se calculan mediante estimaciones sint\u00e9ticas, de modo que puedan utilizarse en contratos en los que figure el LIBOR como referencia, de forma similar a los tipos aplicables, y que no puedan realizar la transici\u00f3n a tipos alternativos (v\u00e9ase m\u00e1s adelante en el Los contratos heredados m\u00e1s complejos, la Ley de 2021 sobre Par\u00e1metros Cr\u00edticos (Referencias y Responsabilidad de los Administradores) (CBA) y el estricto r\u00e9gimen de contratos heredados de la FCA <\/em>(apartado siguiente).<\/p>\n\n\n\n SONIA y los motivos para pasar a los RFR<\/strong><\/p>\n\n\n\n In contrast to LIBOR, SONIA is a Risk-Free Rate (RFR); it measures the overnight lending rate paid<\/a> by banks calculated and administered by the BoE. The BoE calculates SONIA based on actual and eligible transactions reported to it which reflect the trimmed mean of interest rates actually paid by banks to financial institutions and investors when borrowing unsecured wholesale funds overnight.<\/p>\n\n\n\n La fiabilidad y el car\u00e1cter libre de riesgo del SONIA se deben a que se trata de un tipo de inter\u00e9s que:<\/p>\n\n\n\n a. Se basa en transacciones reales en mercados subyacentes l\u00edquidos, a diferencia del LIBOR, que se calcula a partir de estimaciones facilitadas por los bancos miembros del panel y, por lo tanto, es susceptible de manipulaci\u00f3n;<\/p>\n\n\n\n b. minimiza cualquier componente de riesgo de cr\u00e9dito, ya que se basa en datos hist\u00f3ricos, a diferencia del LIBOR, que se basa en previsiones futuras e incorpora un componente de riesgo de cr\u00e9dito en su c\u00e1lculo; y<\/p>\n\n\n\n c. minimiza cualquier prima de liquidez relacionada con la duraci\u00f3n del per\u00edodo de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n SONIA has been published daily by the BoE since April<\/a> 2018 and has tracked closely to the BoE base rate (see graph below). This further reiterates SONIA\u2019s predictability and reliability as opposed to LIBOR which fluctuates (usually tracking higher due to the credit risk component in its calculation) when compared to the BoE base rate.<\/p>\n\n\n\n Adem\u00e1s, a diferencia del LIBOR, el SONIA no incluye un componente de riesgo de cr\u00e9dito bancario a plazo, lo que lo convierte en un tipo de inter\u00e9s m\u00e1s adecuado y predecible para cubrir el nivel general de los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Contratos heredados de car\u00e1cter estricto, la Ley de 2021 sobre indicadores cr\u00edticos (referencias y responsabilidad de los administradores) (CBA) y el r\u00e9gimen estricto de contratos heredados de la FCA (FTLR)<\/em><\/p>\n\n\n\n El t\u00e9rmino \u201ccontratos heredados problem\u00e1ticos\u201d se ha utilizado para describir aquellos contratos que hacen referencia al LIBOR, pero que no pueden modificarse para pasar a utilizar el SONIA ni ning\u00fan otro tipo de referencia alternativo.<\/p>\n\n\n\n El d\u00eda 15th<\/sup> En diciembre de 2021, la CBA recibi\u00f3 la sanci\u00f3n real y modific\u00f3 el Reglamento sobre \u00cdndices de Referencia del Reino Unido (el \u00abUK BMR\u00bb) para permitir la transici\u00f3n autom\u00e1tica de los contratos que hacen referencia al LIBOR a partir de 2021 al tipo LIBOR sint\u00e9tico equivalente. El CBA incluye, adem\u00e1s, disposiciones de protecci\u00f3n tanto para los usuarios del LIBOR sint\u00e9tico como para la ICE Benchmark Administration (IBA) (administradora del LIBOR). Junto con la FTLR, el Reino Unido cuenta ahora con un r\u00e9gimen doble que regula el uso del LIBOR sint\u00e9tico.<\/p>\n\n\n\n El primer r\u00e9gimen viene definido por la modificaci\u00f3n que el CBA introduce en el BMR del Reino Unido mediante la incorporaci\u00f3n de los art\u00edculos 23FA, 23FB y 23FC a dicha legislaci\u00f3n. La consecuencia de estas modificaciones y de la propia legislaci\u00f3n es la siguiente:<\/p>\n\n\n\n \u00b7 En cuanto a su \u00e1mbito de aplicaci\u00f3n, la CBA se aplica a todos los contratos o \u2018acuerdos\u2019, independientemente de cu\u00e1ndo se hayan formalizado, que se hayan celebrado con arreglo a la legislaci\u00f3n de Inglaterra y Gales, Escocia o Irlanda del Norte.<\/p>\n\n\n\n \u00b7 Si un contrato incorpora un tipo LIBOR que la FCA haya calificado como \u2018no representativo\u2019 o \u2018de riesgo\u2019 en virtud del art\u00edculo 23A del MBR del Reino Unido, dicho tipo se interpretar\u00e1 como una referencia al tipo sint\u00e9tico equivalente, independientemente de que su metodolog\u00eda de c\u00e1lculo se haya modificado para pasar a ser de car\u00e1cter sint\u00e9tico.<\/p>\n\n\n\n \u00b7 Las tarifas seleccionadas para poder acogerse a la transici\u00f3n autom\u00e1tica son las tarifas aplicables.<\/p>\n\n\n\n \u00b7 Parties to a LIBOR referencing contract cannot argue that the automatic transition to the use of the synthetic rate constitutes a breach<\/a> of contract, material change to the contract or frustration of the contract.<\/p>\n\n\n\n \u00b7 Las partes de un contrato que utilice el LIBOR como referencia no podr\u00e1n demandar a la IBA por da\u00f1os y perjuicios por cualquier p\u00e9rdida sufrida como consecuencia de cualquier acci\u00f3n u omisi\u00f3n que esta realice siguiendo instrucciones de la FCA, como, por ejemplo, la modificaci\u00f3n de su metodolog\u00eda de c\u00e1lculo en la elaboraci\u00f3n del LIBOR sint\u00e9tico.<\/p>\n\n\n\n \u00b7 Las partes podr\u00e1n demandar a la IBA por da\u00f1os y perjuicios derivados de las p\u00e9rdidas sufridas como consecuencia de cualquier acci\u00f3n u omisi\u00f3n imputable a la IBA que se haya llevado a cabo sin instrucciones de la FCA o en ejercicio de una facultad discrecional concedida a la IBA por la FCA.<\/p>\n\n\n\n \u00b7 The effect of fallback provisions for loans and other LIBOR referencing agreements<\/a> will depend on the type of fallback triggers implemented in the contract:<\/p>\n\n\n\n o Fallback trigger A \u2013 where the Screen Rate is \u2018unavailable\u2019 (as usually drafted in LMA facility agreements which have not been amended to include a \u2018rate switch\u2019 provision in anticipation of LIBOR cessation), the contract will transition automatically to the relevant synthetic LIBOR without the trigger being activated. A LIBOR referencing agreement<\/a> that contains no fallback provisions would be treated in the same way.<\/p>\n\n\n\n o Condici\u00f3n de activaci\u00f3n de reserva B: cuando el contrato que hace referencia al LIBOR contiene cl\u00e1usulas de \u2018cambio de tipo\u2019 supeditadas a la ocurrencia de determinados eventos desencadenantes \u2014algo que suele observarse en los contratos de cr\u00e9dito de la LMA\u2014, que permiten el uso de un tipo alternativo en caso de que se produzca cualquiera de los eventos enumerados. En estas circunstancias, la condici\u00f3n de activaci\u00f3n deber\u00eda aplicarse tal y como est\u00e1 redactada y podr\u00eda utilizarse un tipo alternativo.<\/p>\n\n\n\n \u00b7 El CBA no ser\u00e1 de aplicaci\u00f3n si un contrato o acuerdo establece expresamente que no es de aplicaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n \u00b7 Las causas de reclamaci\u00f3n que una parte pueda tener en virtud de un contrato que utilice el LIBOR como referencia y que existieran antes de la designaci\u00f3n prevista en el art\u00edculo 23A seguir\u00e1n siendo v\u00e1lidas.<\/p>\n\n\n\n El segundo r\u00e9gimen viene recogido en el FTLR. El \u00e1mbito de aplicaci\u00f3n del FTLR abarca el \u2018uso\u2019, tal y como se define en el BMR del Reino Unido, y se aplica a todos los productos, salvo los derivados compensados. En virtud de este r\u00e9gimen, ninguna instituci\u00f3n o entidad que se ajuste a la definici\u00f3n de \u2018entidad supervisada\u2019 seg\u00fan el BMR del Reino Unido podr\u00e1 utilizar los tipos aplicables a partir del 31 st<\/sup> Diciembre de 2021. La FCA ha concedido una exenci\u00f3n para los contratos hist\u00f3ricos m\u00e1s complejos y ha declarado que las entidades supervisadas pueden seguir utilizando el LIBOR sint\u00e9tico en todos los contratos que entren dentro del \u00e1mbito de aplicaci\u00f3n del Reglamento sobre Mercados Financieros del Reino Unido (BMR), salvo en el caso de los derivados compensados, hasta el 31st<\/sup> Diciembre de 2022 (fecha en la que dejar\u00e1 de aplicarse el LIBOR sint\u00e9tico en yenes japoneses y se restringir\u00e1 el uso del LIBOR sint\u00e9tico en libras esterlinas, aunque su uso podr\u00e1 continuar durante un m\u00e1ximo de diez a\u00f1os con arreglo al Reglamento sobre los \u00edndices de referencia del Reino Unido).<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 implica esto para las empresas y para la mitigaci\u00f3n de los riesgos asociados a la exposici\u00f3n al LIBOR?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Si a\u00fan no lo han hecho, las empresas del Reino Unido deber\u00e1n comenzar a adaptar sus contratos actuales referenciados al LIBOR al SONIA. A continuaci\u00f3n se describe un sencillo proceso de dos pasos que las empresas pueden seguir para mitigar su exposici\u00f3n al LIBOR:<\/p>\n\n\n\n 1. REVISI\u00d3N DEL AN\u00c1LISIS DE EXPOSICI\u00d3N Y RIESGO<\/p>\n\n\n\n \u2013 Revisar el instrumento de deuda indexado al LIBOR y cualquier acuerdo relacionado, y evaluar el m\u00e9todo de fijaci\u00f3n del LIBOR utilizado.<\/p>\n\n\n\n \u2013 Realizar una evaluaci\u00f3n preliminar de los riesgos financieros y jur\u00eddicos, y valorar las ventajas y los riesgos de la migraci\u00f3n del LIBOR al SONIA.<\/p>\n\n\n\n \u2013 Revisar las cl\u00e1usulas de contingencia del acuerdo y comprobar si existe una transici\u00f3n autom\u00e1tica al LIBOR sint\u00e9tico. Realizar una evaluaci\u00f3n de riesgos m\u00e1s detallada de cualquier transici\u00f3n autom\u00e1tica al LIBOR sint\u00e9tico.<\/p>\n\n\n\n - Consideraci\u00f3n<\/a> de normativa<\/a> obligations.<\/p>\n\n\n\n 2. REDUCCI\u00d3N ACTIVA DE LA EXPOSICI\u00d3N AL LIBOR<\/p>\n\n\n\n \u2013 Considerar la posibilidad de rectificar o modificar cualquier instrumento de deuda que haga referencia al LIBOR o cualquier acuerdo relacionado cuyo vencimiento sea posterior al 31 de diciembre de 2021.<\/p>\n\n\n\n \u2013 Asegurarse de que cualquier nuevo instrumento de deuda o acuerdo que se suscriba haga referencia al SONIA como tipo de inter\u00e9s de referencia.<\/p>\n\n\n\n \u2013 Establece un programa de transici\u00f3n interno dentro de tu estructura actual de gobierno corporativo e informa a todas las partes interesadas sobre la transici\u00f3n a SONIA.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n El coste de la transici\u00f3n a SONIA<\/strong><\/p>\n\n\n\n La carga de los costes asociados a cualquier modificaci\u00f3n a efectos de la transici\u00f3n a SONIA depender\u00e1 de los t\u00e9rminos de la documentaci\u00f3n del pr\u00e9stamo o de la deuda. Sin embargo, es habitual que las cl\u00e1usulas de costes hagan recaer sobre el prestatario la carga de los costes derivados de cualquier modificaci\u00f3n del contrato solicitada por \u00e9l mismo. En estas circunstancias, cabe argumentar que el prestatario tiene margen para solicitar al prestamista que asuma, ya sea total o parcialmente, los costes derivados de la modificaci\u00f3n de cualquier contrato que haga referencia al LIBOR y en el que sea parte.<\/p>\n\n\n\n Another potential cost of transition that borrowers should bear in mind is the credit adjustment spread (CAS). The CAS is the term used for the adjustment that needs to be made to a lenders profit from interest payments when transitioning from LIBOR to SONIA. As stated earlier the former contained a credit premium element whereas the latter does not. Due to the lack of a credit premium element the rate of SONIA is lower than LIBOR, therefore, in order to ensure that the lender receives the amount in interest as initially agreed between the parties an adjustment needs to be made. The FCA has reiterated that the cessation of LIBOR should not be used by lenders as an excuse to increase interest rates, hence, CAS is used to enable fair economic value transfer for all parties. In respect of calculation of CAS the Sterling Risk Free Rates Working Group has recommended the use of a five year historical median for loans transitioning on LIBOR cessation based on the difference between sterling LIBOR and SONIA compounded in arrears<\/a> over a five year lookback period. The International Swaps and Derivatives Association (ISDA) have also recommended a synonymous calculation for the derivatives market. In any event, the lender should provide a borrower with a basis of how they have calculated CAS when transitioning an agreement over to SONIA.<\/p>\n\n\n\n Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n La transici\u00f3n del LIBOR al SONIA est\u00e1 llegando ahora a su recta final, ya que el LIBOR en yenes japoneses dejar\u00e1 de estar disponible a partir del 31st<\/sup> Diciembre de 2022: dada la gran incertidumbre que rodea al futuro del LIBOR en libras esterlinas, las empresas deber\u00edan asegurarse ahora de revisar cualquier exposici\u00f3n que tengan a contratos referenciados al LIBOR con vencimientos posteriores al 31st<\/sup> Diciembre de 2021 y poner en marcha una transici\u00f3n hacia el SONIA, si a\u00fan no lo han hecho. Se recomienda a las empresas que se esfuercen por comprender los riesgos y beneficios de la transici\u00f3n al SONIA en el marco de sus contratos vigentes referenciados al LIBOR y que se aseguren de tener claro si sus contratos han pasado autom\u00e1ticamente al LIBOR sint\u00e9tico en virtud del BMR y el CBA del Reino Unido. Por \u00faltimo, se recomienda adem\u00e1s que, con el fin de protegerse de riesgos financieros o jur\u00eddicos imprevistos, las empresas se esfuercen activamente por modificar cualquier acuerdo vigente que haga referencia al LIBOR y se aseguren de haber realizado la transici\u00f3n a SONIA lo antes posible.<\/p>","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"parent":0,"menu_order":0,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"om_disable_all_campaigns":false,"_uf_show_specific_survey":0,"_uf_disable_surveys":false,"footnotes":""},"categories":[],"tags":[],"class_list":["post-3531","insight","type-insight","status-publish","format-standard","hentry"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"aioseo_head":"\n\t\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t
Dado que el SONIA se calcula a partir de operaciones en tiempo real a un d\u00eda, se prev\u00e9 que, a diferencia del LIBOR, el SONIA sea m\u00e1s flexible y se adapte mejor a las tendencias cambiantes de los mercados.<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/rfblegal.co.uk\/wp-content\/uploads\/2024\/02\/SoniaToBaseFig1-1024x585.png\")
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