Auf der 9th<\/sup> Februar 2022 ver\u00f6ffentlichte die Financial Conduct Authority (FCA) eine Presseerkl\u00e4rung<\/a> \u00fcber den Abschluss des \u00dcbergangs vom London Inter-Bank Offered Rate (LIBOR) zum Sterling Overnight Indexed Average (SONIA). Nach der endg\u00fcltigen Ver\u00f6ffentlichung der ein-, drei- und sechsmonatigen LIBOR-S\u00e4tze f\u00fcr Pfund Sterling und japanische Yen (die \u2018anwendbaren S\u00e4tze\u2019) auf Panel-Basis am 31.st<\/sup> December 2021, the FCA reiterated that they as well as the the Bank of England<\/a> (BoE) and the Bank of England (BoE) working group ought to continue to encourage firms that are contractually exposed to LIBOR to try and transition permanently to Risk Free<\/a> Rates (RFR\u2019s) such as SONIA. The FCA further reiterated that during 2022 they wird<\/a> seek views on the cessation of one month and six-month synthetic sterling LIBOR by the end of 2022 and on when to end the three-month sterling synthetic LIBOR.<\/p>\n\n\n\n Dieser Artikel befasst sich allgemein mit dem \u00dcbergang von LIBOR zu SONIA sowie mit den \u00c4nderungen an den bestehenden Rechtsvorschriften, die den \u00dcbergang von LIBOR zu SONIA erm\u00f6glichen, und mit der Frage, was Unternehmen tun m\u00fcssen, um das Risiko von LIBOR-Altvertr\u00e4gen zu minimieren.<\/p>\n\n\n\n Was ist der LIBOR?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Der LIBOR ist ein von den kreditgebenden Banken verwendeter Zinssatz, der den durchschnittlichen Zinssatz angibt, zu dem die Banken bereit sind, unbesicherte Gro\u00dfhandelskredite auf dem Londoner Interbankenmarkt aufzunehmen. Der Satz wird auf der Grundlage der Angaben ausgew\u00e4hlter Panel-Banken in f\u00fcnf W\u00e4hrungen und einer Reihe von Laufzeiten berechnet.<\/p>\n\n\n\n LIBOR has been used by lenders and other financial institutions for decades as a reference point in the determination of the interest rate charged on various debt instruments whether this be in the form of loans, bonds<\/a> or derivatives. LIBOR is significant because of its widespread adoption<\/a> und understanding<\/a>; it is estimated that over 100 million financial contracts have adopted LIBOR which total up to an estimated value of $300tn ($30tn in GBP markets).<\/p>\n\n\n\n Die Probleme mit dem LIBOR<\/strong><\/p>\n\n\n\n Der zugrundeliegende Markt, auf dem der LIBOR basiert, ist nicht mehr liquide und auch nicht mehr die wichtigste M\u00f6glichkeit f\u00fcr Banken, Kredite aufzunehmen. In den letzten Jahren haben die Banken alternative Wege zum Interbankenmarkt gefunden, um sich Betr\u00e4ge zu leihen. Die geringere Liquidit\u00e4t des Interbankenmarktes hat dazu gef\u00fchrt, dass der LIBOR kein zuverl\u00e4ssiger Zinssatz mehr ist, wenn es darum geht, die tats\u00e4chlichen Kosten der Kreditaufnahme zu messen.<\/p>\n\n\n\n Ein weiteres Problem ist, dass der LIBOR in seiner Berechnung eine Komponente f\u00fcr das Kreditrisiko der Banken enth\u00e4lt, die den Kreditgebern einen Ausgleich f\u00fcr die \u00dcbernahme des Risikos der Kreditvergabe \u00fcber einen bestimmten Zeitraum bieten soll. Dadurch sind die Kreditnehmer Schwankungen des Bankkreditrisikos ausgesetzt, was den LIBOR zu einem ungeeigneten Bezugspunkt f\u00fcr die Absicherung des allgemeinen Zinsniveaus macht (siehe weiter unten). Der LIBOR enth\u00e4lt auch eine Liquidit\u00e4tspr\u00e4mie, die von der L\u00e4nge der Zinsperiode abh\u00e4ngt.<\/p>\n\n\n\n Der LIBOR ist eine vorausschauende Sch\u00e4tzung. Er wird auf der Grundlage von Sch\u00e4tzungen der Panel-Banken berechnet, die auf der Grundlage ihrer aktuellen Kreditportfolios eine Prognose erstellen, in der sie den Zinssatz angeben, zu dem sie sich nach ihrer Einsch\u00e4tzung in den einzelnen Laufzeiten in der betreffenden W\u00e4hrung auf dem Interbankenmarkt Geld leihen k\u00f6nnten. Das Problem dabei war, dass jede einzelne Bank ihren Zinssatz auf der Grundlage unterschiedlicher Annahmen berechnete und ihre eigenen Berechnungsmethoden anwandte, was wiederum bedeutete, dass der LIBOR anf\u00e4llig f\u00fcr Manipulationen war. Diese Anf\u00e4lligkeit wurde durch den LIBOR-Skandal im Jahr 2008 aufgedeckt, als die Banken Sch\u00e4tzungen f\u00fcr die Kreditkosten vorgelegt hatten, die weit unter den tats\u00e4chlich anfallenden Kosten f\u00fcr die Kreditaufnahme auf dem Interbankenmarkt lagen.<\/p>\n\n\n\n Ab dem 31.st<\/sup> Dezember 2021 werden die anwendbaren Zinss\u00e4tze nicht mehr auf der Basis von Panelbanken berechnet, sondern auf der Grundlage synthetischer Sch\u00e4tzungen, so dass sie von Vertr\u00e4gen verwendet werden k\u00f6nnen, in denen der LIBOR \u00e4hnlich wie die anwendbaren Zinss\u00e4tze festgeschrieben ist und die nicht zu alternativen Zinss\u00e4tzen \u00fcbergehen k\u00f6nnen (siehe weiter unten im Abschnitt Strenge Altvertr\u00e4ge, der Critical Benchmarks (References and Administrators\u2019 Liability) Act 2021 (CBA) und die strenge Altvertragsregelung der FCA <\/em>Abschnitt unten).<\/p>\n\n\n\n SONIA und die Gr\u00fcnde f\u00fcr die Umstellung auf RFRs<\/strong><\/p>\n\n\n\n In contrast to LIBOR, SONIA is a Risk-Free Rate (RFR); it measures the overnight lending rate paid<\/a> by banks calculated and administered by the BoE. The BoE calculates SONIA based on actual and eligible transactions reported to it which reflect the trimmed mean of interest rates actually paid by banks to financial institutions and investors when borrowing unsecured wholesale funds overnight.<\/p>\n\n\n\n Die Zuverl\u00e4ssigkeit und Risikofreiheit von SONIA ergibt sich aus der Tatsache, dass es sich um einen Zinssatz handelt, der:<\/p>\n\n\n\n a. Der LIBOR basiert auf tats\u00e4chlichen Transaktionen auf liquiden M\u00e4rkten, im Gegensatz zum LIBOR, der von Sch\u00e4tzungen der Panel-Bankmitglieder abgeleitet wird und daher anf\u00e4llig f\u00fcr Manipulationen ist;<\/p>\n\n\n\n b. minimiert jegliche Kreditrisikokomponente, da er r\u00fcckw\u00e4rtsgerichtet ist, im Gegensatz zum LIBOR, der zukunftsgerichtet ist und eine Kreditrisikokomponente in seine Berechnung einbezieht; und<\/p>\n\n\n\n c. eine Liquidit\u00e4tspr\u00e4mie, die mit der L\u00e4nge der Zinsperiode zusammenh\u00e4ngt, minimiert.<\/p>\n\n\n\n SONIA has been published daily by the BoE since April<\/a> 2018 and has tracked closely to the BoE base rate (see graph below). This further reiterates SONIA\u2019s predictability and reliability as opposed to LIBOR which fluctuates (usually tracking higher due to the credit risk component in its calculation) when compared to the BoE base rate.<\/p>\n\n\n\n Im Gegensatz zum LIBOR enth\u00e4lt der SONIA auch keine Kreditrisikokomponente, so dass er sich besser zur Absicherung des allgemeinen Zinsniveaus eignet und berechenbarer ist.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Strenge Altvertr\u00e4ge, der Critical Benchmarks (References and Administrators\u2019 Liability) Act 2021 (CBA) und die strenge Altvertragsregelung der FCA (FTLR)<\/em><\/p>\n\n\n\n Der Begriff \u201charte Altvertr\u00e4ge\u201d wurde verwendet, um Vertr\u00e4ge zu beschreiben, die auf den LIBOR verweisen, aber nicht ge\u00e4ndert werden k\u00f6nnen, um entweder auf SONIA oder einen alternativen Referenzsatz umzustellen.<\/p>\n\n\n\n Am 15.th<\/sup> Im Dezember 2021 erhielt der CBA die k\u00f6nigliche Zustimmung und \u00e4nderte die britische Benchmark-Verordnung (UK BMR), um den automatischen \u00dcbergang von Vertr\u00e4gen, die sich auf den LIBOR beziehen, nach 2021 auf den entsprechenden synthetischen LIBOR-Satz zu erm\u00f6glichen. Die CBA enth\u00e4lt dar\u00fcber hinaus Schutzbestimmungen sowohl f\u00fcr die Nutzer des synthetischen LIBOR als auch f\u00fcr die ICE Benchmark Administration (IBA) (den Verwalter des LIBOR). Zusammen mit dem FTLR verf\u00fcgt das Vereinigte K\u00f6nigreich nun \u00fcber eine zweigleisige Regelung f\u00fcr die Verwendung des synthetischen LIBOR.<\/p>\n\n\n\n Die erste Regelung wird durch die \u00c4nderung der britischen BMR durch das CBA abgegrenzt, indem die Artikel 23FA, 23FB und 23FC in die letzteren Rechtsvorschriften eingef\u00fcgt werden. Die Folge dieser \u00c4nderungen und der Rechtsvorschriften selbst ist die folgende:<\/p>\n\n\n\n - Was den Anwendungsbereich betrifft, so gilt der CBA f\u00fcr alle Vertr\u00e4ge oder \u2018Vereinbarungen\u2019, die nach dem Recht von England und Wales, Schottland oder Nordirland geschlossen werden.<\/p>\n\n\n\n - Wenn ein Kontrakt einen LIBOR-Satz enth\u00e4lt, der von der FCA gem\u00e4\u00df Artikel 23A der britischen MBR als \u2018nicht repr\u00e4sentativ\u2019 oder \u2018risikobehaftet\u2019 eingestuft wurde, ist dieser Satz so auszulegen, dass er sich auf den synonymen synthetischen Satz bezieht, unabh\u00e4ngig davon, ob seine Berechnungsmethode ge\u00e4ndert wurde und nun auf synthetischer Basis erfolgt.<\/p>\n\n\n\n - Die Tarife, die f\u00fcr den automatischen \u00dcbergang ausgew\u00e4hlt wurden, sind die anwendbaren Tarife.<\/p>\n\n\n\n \u00b7 Parties to a LIBOR referencing contract cannot argue that the automatic transition to the use of the synthetic rate constitutes a breach<\/a> of contract, material change to the contract or frustration of the contract.<\/p>\n\n\n\n - Die Parteien eines LIBOR-Referenzierungsvertrags k\u00f6nnen die IBA nicht auf Schadenersatz f\u00fcr Verluste verklagen, die sie aufgrund von Ma\u00dfnahmen oder Unt\u00e4tigkeit auf Anweisung der FCA, wie z. B. die \u00c4nderung ihrer Berechnungsmethode bei der Erstellung des synthetischen LIBOR, erlitten haben.<\/p>\n\n\n\n - Die Parteien k\u00f6nnen die IBA auf Schadenersatz f\u00fcr Verluste verklagen, die sie aufgrund von Handlungen oder Unterlassungen erlitten haben, die der IBA zuzurechnen sind und die ohne Anweisung der EZV oder als Reaktion auf einen Ermessensspielraum der IBA durch die EZV erfolgt sind.<\/p>\n\n\n\n \u00b7 The effect of fallback provisions for loans and other LIBOR referencing agreements<\/a> will depend on the type of fallback triggers implemented in the contract:<\/p>\n\n\n\n o Fallback trigger A \u2013 where the Screen Rate is \u2018unavailable\u2019 (as usually drafted in LMA facility agreements which have not been amended to include a \u2018rate switch\u2019 provision in anticipation of LIBOR cessation), the contract will transition automatically to the relevant synthetic LIBOR without the trigger being activated. A LIBOR referencing agreement<\/a> that contains no fallback provisions would be treated in the same way.<\/p>\n\n\n\n o Fallback-Trigger B - wenn die LIBOR-Referenzierungsvereinbarung Bestimmungen \u00fcber den Wechsel des Zinssatzes in Abh\u00e4ngigkeit von Trigger-Ereignissen enth\u00e4lt, die wiederum in der Regel in LMA-Fazilit\u00e4tsvereinbarungen zu finden sind und die die Verwendung eines alternativen Zinssatzes erm\u00f6glichen, sobald eines der aufgef\u00fchrten Ereignisse eintritt. Unter diesen Umst\u00e4nden sollte der Ausl\u00f6ser wie vorgesehen funktionieren und ein alternativer Zinssatz kann verwendet werden.<\/p>\n\n\n\n - Der GAV findet keine Anwendung, wenn ein Vertrag oder eine Vereinbarung ausdr\u00fccklich vorsieht, dass er nicht gilt.<\/p>\n\n\n\n - Alle Klagegr\u00fcnde, die eine Partei im Rahmen eines LIBOR-Referenzierungsvertrags hat und die vor der Benennung nach Artikel 23A bestehen, sind weiterhin wirksam.<\/p>\n\n\n\n Die zweite Regelung wird durch das FTLR gekapselt. Der Anwendungsbereich der FTLR gilt f\u00fcr die \u2018Verwendung\u2019 gem\u00e4\u00df der Definition in der UK BMR und ist auf alle Produkte au\u00dfer geclearten Derivaten anwendbar. Nach dieser Regelung d\u00fcrfen Institute oder Einrichtungen, die unter die Definition einer \u2018beaufsichtigten Einrichtung\u2019 nach der britischen BMR fallen, die geltenden Kurse nach dem 31. st<\/sup> Dezember 2021. Die FCA hat eine Ausnahmeregelung f\u00fcr hartn\u00e4ckige Altvertr\u00e4ge gew\u00e4hrt und erkl\u00e4rt, dass beaufsichtigte Unternehmen weiterhin den synthetischen LIBOR in allen Vertr\u00e4gen verwenden d\u00fcrfen, die in den Anwendungsbereich der britischen BMR fallen, mit Ausnahme von geclearten Derivaten bis zum 31.st<\/sup> Dezember 2022 (das Datum, an dem der synthetische LIBOR in japanischen Yen abgeschafft und die Verwendung des synthetischen LIBOR in Pfund Sterling eingeschr\u00e4nkt wird, obwohl er nach der britischen BMR noch bis zu zehn Jahre lang verwendet werden kann).<\/p>\n\n\n\n Was bedeutet das f\u00fcr die Unternehmen und die Minderung der mit dem LIBOR verbundenen Risiken?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Falls noch nicht geschehen, m\u00fcssen britische Firmen damit beginnen, ihre bestehenden LIBOR-Referenzierungsvertr\u00e4ge auf SONIA umzustellen. Nachfolgend finden Sie ein einfaches zweistufiges Verfahren, das die Unternehmen befolgen k\u00f6nnen, um das LIBOR-Risiko zu mindern:<\/p>\n\n\n\n 1 \u00dcBERPR\u00dcFUNG DER EXPOSITIONS- UND RISIKOANALYSE<\/p>\n\n\n\n - \u00dcberpr\u00fcfen Sie die LIBOR-referenzierenden Schuldtitel und alle damit verbundenen Vereinbarungen und bewerten Sie die verwendete LIBOR-Einstellung.<\/p>\n\n\n\n - Durchf\u00fchrung einer vorl\u00e4ufigen finanziellen und rechtlichen Risikobewertung und Bewertung der Vorteile und Risiken der Umstellung des LIBOR auf SONIA.<\/p>\n\n\n\n - \u00dcberpr\u00fcfen Sie die Ausweichbestimmungen in der Vereinbarung und pr\u00fcfen Sie, ob es einen automatischen \u00dcbergang zum synthetischen LIBOR gibt. F\u00fchren Sie eine weitere Risikobewertung des automatischen \u00dcbergangs zum synthetischen LIBOR durch.<\/p>\n\n\n\n - Betrachtung<\/a> von Regulierung<\/a> obligations.<\/p>\n\n\n\n 2 AKTIVE VERRINGERUNG DES LIBOR-RISIKOS<\/p>\n\n\n\n - Erw\u00e4gung von Abhilfema\u00dfnahmen\/\u00c4nderungen bei allen LIBOR-referenzierten Schuldtiteln oder damit verbundenen Vereinbarungen mit einer Laufzeit \u00fcber den 31. Dezember 2021 hinaus.<\/p>\n\n\n\n - Sicherstellen, dass alle neuen Schuldtitel oder Vereinbarungen, die abgeschlossen werden, auf den SONIA-Zinssatz als Benchmark verweisen.<\/p>\n\n\n\n - Erstellen Sie ein internes \u00dcbergangsprogramm innerhalb Ihrer derzeitigen Unternehmensf\u00fchrungsstruktur und machen Sie alle Beteiligten auf den \u00dcbergang zu SONIA aufmerksam.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Die Kosten der Umstellung auf SONIA<\/strong><\/p>\n\n\n\n Die Kostenlast im Zusammenhang mit einer \u00c4nderung f\u00fcr die Zwecke des SONIA-\u00dcbergangs h\u00e4ngt von den Bedingungen der Kredit-\/Schuldokumentation ab. Es ist jedoch \u00fcblich, dass Kostenklauseln die Kosten f\u00fcr vom Kreditnehmer verlangte Vertrags\u00e4nderungen dem Kreditnehmer aufb\u00fcrden. Unter diesen Umst\u00e4nden kann man argumentieren, dass ein Kreditnehmer von einem Kreditgeber verlangen kann, die Kosten f\u00fcr die \u00c4nderung von LIBOR-Referenzierungsvereinbarungen, an denen er beteiligt ist, entweder teilweise oder vollst\u00e4ndig zu \u00fcbernehmen.<\/p>\n\n\n\n Another potential cost of transition that borrowers should bear in mind is the credit adjustment spread (CAS). The CAS is the term used for the adjustment that needs to be made to a lenders profit from interest payments when transitioning from LIBOR to SONIA. As stated earlier the former contained a credit premium element whereas the latter does not. Due to the lack of a credit premium element the rate of SONIA is lower than LIBOR, therefore, in order to ensure that the lender receives the amount in interest as initially agreed between the parties an adjustment needs to be made. The FCA has reiterated that the cessation of LIBOR should not be used by lenders as an excuse to increase interest rates, hence, CAS is used to enable fair economic value transfer for all parties. In respect of calculation of CAS the Sterling Risk Free Rates Working Group has recommended the use of a five year historical median for loans transitioning on LIBOR cessation based on the difference between sterling LIBOR and SONIA compounded in arrears<\/a> over a five year lookback period. The International Swaps and Derivatives Association (ISDA) have also recommended a synonymous calculation for the derivatives market. In any event, the lender should provide a borrower with a basis of how they have calculated CAS when transitioning an agreement over to SONIA.<\/p>\n\n\n\n Schlussfolgerung<\/strong><\/p>\n\n\n\n Der \u00dcbergang von LIBOR zu SONIA geht nun in die Endphase, da der LIBOR in japanischen Yen nach dem 31. Dezember nicht mehr verf\u00fcgbar sein wird.st<\/sup> Dezember 2022, und da die Zukunft des Sterling-LIBOR sehr ungewiss ist, sollten die Unternehmen jetzt sicherstellen, dass sie alle Risiken \u00fcberpr\u00fcfen, die sie in Vertr\u00e4gen mit LIBOR haben, deren Laufzeit \u00fcber den 31.st<\/sup> Dezember 2021 zu erf\u00fcllen und den \u00dcbergang zu SONIA zu vollziehen, sofern dies noch nicht geschehen ist. Den Unternehmen wird empfohlen, sich \u00fcber die Risiken und Vorteile des \u00dcbergangs zu SONIA im Rahmen ihrer bestehenden LIBOR-Referenzierungsvertr\u00e4ge zu informieren und sicherzustellen, dass sie Klarheit dar\u00fcber haben, ob ihre Vertr\u00e4ge gem\u00e4\u00df der britischen BMR und CBA automatisch auf den synthetischen LIBOR \u00fcbergegangen sind. Um sich vor unvorhergesehenen finanziellen oder rechtlichen Risiken zu sch\u00fctzen, wird den Unternehmen au\u00dferdem empfohlen, sich aktiv um eine \u00c4nderung ihrer derzeitigen LIBOR-Referenzierungsvertr\u00e4ge zu bem\u00fchen und sicherzustellen, dass sie so bald wie m\u00f6glich auf SONIA umgestellt werden.<\/p>","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"parent":0,"menu_order":0,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"om_disable_all_campaigns":false,"_uf_show_specific_survey":0,"_uf_disable_surveys":false,"footnotes":""},"categories":[],"tags":[],"class_list":["post-3531","insight","type-insight","status-publish","format-standard","hentry"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"aioseo_head":"\n\t\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t
Da SONIA auf der Grundlage von Live-Transaktionen \u00fcber Nacht berechnet wird, wird davon ausgegangen, dass SONIA im Gegensatz zu LIBOR flexibler und anpassungsf\u00e4higer an sich \u00e4ndernde Trends auf den M\u00e4rkten ist.<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/rfblegal.co.uk\/wp-content\/uploads\/2024\/02\/SoniaToBaseFig1-1024x585.png\")
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